> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告由国金证券研究所发布，分析师为刘道明与黄晓军，内容主要聚焦于近期AI领域的重要动态，包括开源模型的更新、英伟达的营收表现及市场策略，以及相关风险提示。 ## 主要观点 ### 开源模型与生态进展 - **腾讯混元Hy4 Preview**：腾讯开源混元Hy4 Preview，参数量达770B，上下文长度支持1M，表现出色，已接入多个平台，包括Hugging Face、GitHub、ModelScope等。 - **智谱GLM-5.3-Flash**：智谱AI发布GLM-5.3-Flash，模型评分达57分，优于DeepSeek V4 Pro的53分。其推理成本低，每百万Token输入和输出价格分别为0.8元和2.8元，同时具备原生多模态与Coding能力，支持“生成-观察-修正”的闭环流程。 - **谷歌Gemini Omni 1.1 Flash**：谷歌推出Gemini Omni 1.1 Flash，支持最高4K视频生成，新增视频续生成、首尾帧控制、视频参考等功能，价格进一步下调，提升了视频生成的性价比。 ### 英伟达营收与市场策略 - **2026年第二季度营收**：英伟达FY2027Q2实现营收960亿美元，同比增长超过100%，数据中心营收达890亿美元，环比增长18%。 - **业务结构**：其中，超大规模业务营收490亿美元，环比增长13%；ACIE业务营收400亿美元，环比增长25%，同比增长138%。 - **营收预测**：公司预计第三季度营收为1,080亿美元，上下浮动2%；初步预计2028财年营收同比增长约70%。 - **产品驱动**：Vera Rubin将成为未来几个季度的主要增长引擎，其每兆瓦吞吐量比Grace Blackwell Ultra提高30倍，每Token成本降低35%。预计第三季度占数据中心营收的20%。 - **供应链瓶颈**：尽管需求强劲，但受限于供应链产能，英伟达目前只能实现约70%的增长，供应瓶颈预计持续至2028财年末。 ### 其他产品与市场动态 - **Vera Rubin与NVLink 72**：Vera Rubin与NVLink 72将主导全球大多数数据中心的算力需求。 - **下一代Vera CPU**：已全面投产，开始向OCI、SpaceX AI和AWS交付。 - **LPU系统**：Groq 3 LPX已全面投产，预计本季度后期批量交付，由Nebius率先采用。 ## 关键信息 - **英伟达收购Hugging Face**：以129亿美元收购Hugging Face，交易估值约为其年收入的80倍，旨在强化其在开源模型生态和云服务入口的布局。 - **市场表现**：海外AI相关个股本周整体上涨，英伟达以1.32%的涨幅位列其中，而部分公司如美满电子、特斯拉等出现下跌。 - **未来展望**：Vera Rubin的快速放量将推动英伟达收入增长，但短期盈利能力可能受内存价格上涨和供应链瓶颈影响。 - **风险提示**： - 芯片制程发展与良率不及预期； - 中美科技领域政策恶化； - 智能手机销量不及预期。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，具有证券投资咨询业务资格； - 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性； - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异； - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用； - 报告不构成投资建议，使用时需经专业人士解读，不承担相关法律责任； - 报告仅限中国境内使用，版权归属国金证券，保留一切权利。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，地址：上海浦东新区芳甸路1088号，邮编：201204 - **北京**：电话：010-85950438，地址：北京市东城区建内大街26号，邮编：100005 - **深圳**：电话：0755-86695353，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心，邮编：518000 - **邮箱**：researchsh@gjzq.com.cn（上海）、researchbj@gjzq.com.cn（北京）、researchsz@gjzq.com.cn（深圳）