20140717-信达证券-InvenSense的启示_中国MEMS传感器行业从何突破_13页_968kb

证券研究报告总结：InvenSense 的启示：中国 MEMS 传感器行业从何突破

核心内容概述

本报告分析了中国 MEMS 传感器行业的发展现状与突破路径，以 InvenSense 为案例，探讨其成功原因及对中国 MEMS 行业的启示。

主要观点

• MEMS 行业特性：MEMS 传感器行业具有高研发成本、高风险、多品种、非标准化工艺等特点，使得独立的 MEMS 企业难以生存。
• InvenSense 的成功路径：InvenSense 能够成长为 MEMS 领导企业，得益于其站在消费电子“风口”上，尤其是任天堂 Wii 和智能手机的普及。
• 国内 MEMS 企业面临的挑战：国内 MEMS 企业普遍规模较小，难以达到盈亏平衡点（月产约 1000 万只），且缺乏独立发展的资本与技术支撑。
• 中国 MEMS 行业的突破路径：报告指出，中国 MEMS 行业的突破可能有两种方式：一是由大型电子消费品企业内部孕育（惠普模式）；二是由小型下游企业发展出“小而美”的应用型企业（Jawbone 模式）。

关键信息

InvenSense 的竞争优势

1. Nasiri-Fabrication 制程：一种在晶圆级结合 MEMS 结构和 CMOS 的标准化工艺，具有成本低、性能高、尺寸小和稳定性强的优势。
2. 先进的 MEMS 设计及应用专用混合讯号电路系统：提升产品整体性能与集成度。
3. 运动感测融合算法：实现多个传感器数据的高效整合，增强产品智能化。
4. APIs 运动感测应用平台：提供集成化解决方案，加快产品市场推广速度。

InvenSense 发展历程

• 2003 年成立，2007 年开始有营业收入。
• 2009 年迎来爆发式增长，营收达 2900 万美元。
• 2012 年打入三星产业链，营收增长率达到 58%。
• 未来有望受益于智能可穿戴设备的普及。

国内 MEMS 企业现状

• 盈亏平衡规模：月产需达到 1000 万只，国内大多数企业尚未达到。
• 主要企业：美新、敏芯、明皓、青鸟元芯等，均为非上市公司。
• 美新优势：由来自 ADI 的赵阳博士创建，具备成熟技术支持与大资金投入。

中国 MEMS 行业的突破路径

1. 惠普模式：在大型电子消费品企业内部孕育，获得系统性支持。
2. Jawbone 模式：从小型下游企业中发展出“小而美”的应用型企业，满足低成本需求。

市场数据

美股与 A 股指数对比

• 纳斯达克指数：2014 年 6 月 16 日至 7 月 16 日上涨 2.43%，年初至今上涨幅度较大。
• A 股中小板与创业板指数：同期下跌，中小板指数下跌 1.58%，创业板指数下跌 5.3%。

纳斯达克个股涨跌幅

• 涨幅前 20：涵盖多个行业，其中生物科技、通讯设备、电子消费品等表现突出。
• 跌幅前 20：主要集中在生物科技、海运服务、专业服饰店等行业。

结论

中国 MEMS 传感器行业要想突破，需结合技术积累与资本支持，通过大型企业内部发展或小型下游企业孵化两种路径实现成长。InvenSense 的成功经验表明，抓住消费电子“风口”与技术创新是关键。当前国内 MEMS 企业面临较大的前期投入与规模限制，需政策与市场双重支持，才能实现可持续发展。