20240326-天风证券-三只松鼠-300783.SZ-23年报点评_持续践行高端性价比战略_24年期待重回百亿_3页_734kb

三只松鼠年报点评报告总结

核心观点

• 维持“买入”评级，目标PE 18X（此前24-25年PE 24X/19X）。
• 2023年归母净利润增长698%，扣非归母净利润增长1487%，Q4业绩显著改善。
• 重点发展坚果品类，优化全渠道布局，聚焦“高端性价比”战略。

关键发现

1. 产品结构优化

   • 坚果收入占比夯实领先地位，烘焙、果干等品类增长显著，零食大单品稳步推进。
   • 全品类矩阵构建完成，聚焦大单品打造，如抖音平台电商占比提升明显。

2. 渠道改革成效

   • 线上渠道增长较快，抖音平台收入达1204亿元（+11851%），电商闭环成功率提升。
   • 线下加速拓展，日销网络覆盖超十万终端，自有品牌“零食店”逐步成熟。

3. 财务数据表现

   • 2023年报：营收-245%，净利润+698%。
   • 预测24/25/26年净利润分别为37/47/56亿元，盈利增速强劲。
   • 目标价暂未明确，估值PE从68倍降至15倍，市销率由1.2降至0.6。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于核心品类优势和渠道渗透加速预期，关注高端性价比战略落地。
• 市场风险：原材料波动、竞争加剧；渠道改革节奏仍需观察。

财务预测摘要