资金跟踪系列之二：变化的负债端，分歧的对手盘-20210201-开源证券-14页_1mb

2021年02月01日 投资策略点评总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月25日至1月29日期间，中国及全球市场资金流动情况，重点探讨了美元走势、国内流动性变化、北上资金行为、两融活跃度以及公募基金与个人投资者之间的配置分歧。报告揭示了市场参与者在不同策略和资产端上的偏好差异，同时提示了相关风险。

主要观点

1. 美元企稳上行，通胀预期回升，海外流动性较好，国内流动性分层有所加剧

• 美元指数：上周企稳上行，显示美元走强趋势。
• 中美利差：先升后降，反映中美货币政策差异。
• 美债利率：名义与实际利率先下后上，背后是通胀预期震荡上行。
• 美债信用利差：略有走阔，5-7年期限和AA、BBB等级走阔幅度最大。
• Ted利差：维持低位，表明美国金融系统流动性整体充裕。
• 国内流动性：分层现象加剧，7天Shibor与DR007之差先下后上，R007与DR007之差仍处于高位。
• 信用利差：短期低等级信用利差收窄较多，长端AAA级信用利差走阔。

2. 北上资金内部存在分歧，配置盘偏好中小市值标的

• 北上配置盘：净买入26.95亿元，偏好中小市值标的，主要净买入医药、电新、化工、电子、有色等板块。
• 北上交易盘：净卖出62.81亿元，主要净卖出食品饮料、医药、银行等板块。
• 行业分歧：配置盘与交易盘在行业偏好上存在明显差异，共识为净卖出食品饮料、家电、建材，净买入电子、传媒、煤炭、交运。
• 市值偏好：配置盘持续净买入市值在200亿以下及200亿至500亿的标的，交易盘对特定市值公司的行为持续性不强。

3. 两融活跃度持续下降，主要净卖出科技、军工、非银与有色板块

• 两融活跃度：继续下降，与2020年12月下旬水平相当。
• 净卖出行业：主要净卖出电子、军工、非银、计算机、通信、有色等行业。
• 整体净卖出额：约209.29亿元，表明市场降杠杆趋势。

4. 公募基金与个人投资者在资产端与负债端的认知出现分歧

• 公募仓位：先升后降，主要加仓消费、科技、军工、电子、有色等板块，减仓农业、商贸零售、地产。
• 个人投资者：倾向于“抄底”，净买入金融地产、军工相关的ETF，净赎回医药、消费相关的ETF。
• 货币型ETF：被持续净赎回，可能转化为其他资产。
• ETF申赎行为：个人持有比例高的ETF中，行业ETF被净申购较多，宽基ETF则无明显变化。

关键信息

• 美元指数：企稳上行，显示美元走强。
• 通胀预期：震荡上行，反映市场对通胀的预期增强。
• 海外流动性：较好，Ted利差维持低位。
• 国内流动性：分层加剧，短期低等级信用利差收窄，长端AAA级信用利差走阔。
• 北上资金：配置盘偏好中小市值标的，交易盘行为波动较大。
• 两融：活跃度下降，净卖出科技、军工、非银与有色板块。
• 公募基金：加仓消费与科技板块，但与个人投资者的ETF申赎行为出现认知分歧。
• 个人投资者：倾向于“抄底”，主要净买入金融地产与军工相关的ETF。

风险提示

• 测算误差：报告中数据基于估算，可能存在误差。
• 流动性风险：国内流动性分层加剧，可能影响市场整体表现。
• 策略分歧：不同投资者在资产配置和行业偏好上存在明显差异，需关注市场动态变化。

附注

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告中所用的投资评级为相对评级，不构成唯一投资决策依据。
• 报告中估值方法存在局限性，结果不保证证券价格或交易表现。
• 本报告法律声明明确指出仅限开源证券客户使用，非客户请勿使用或传播。

参考资料

• 《投资策略月报-黎明前的黑暗》-2021.1.31
• 《投资策略专题-开源金股，2月推荐》-2021.1.30
• 《投资策略点评-相信市场中的积极力量》-2021.1.28