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资金面边际改善，内外资分歧再现

核心内容

2022年2月15日发布的流动性周报指出，当前中国与全球资金面出现边际改善，A股市场流动性有所扩张，但内外资在行业选择上仍存在分歧。整体市场情绪有所回暖，但投资者仍保持观望态度。

主要观点

• 资金供给端：春节后A股市场资金供给有所回暖，融资余额、北上资金、ETF资金及公募基金发行量均呈现净流入趋势，尤其是北上资金和融资余额的流入量显著增加。
• 资金需求端：资金需求有所下降，一级市场融资规模和产业资本减持均出现下滑，但交易费用小幅上升，反映市场活跃度有所恢复。
• 内外资分歧：虽然内外资情绪均有所好转，但在行业配置上仍存在明显分歧，北上资金偏好金融与周期板块，而内资则更多关注科技成长与大消费行业。
• 货币政策：中国央行通过逆回购操作回笼流动性，但社融与信贷数据仍保持高位，显示稳增长政策逐步落地。全球货币政策分化，美联储加息预期升温，欧央行态度摇摆，日央行维持宽松政策。
• 利率变化：中国短期利率持续下行，长期利率小幅上行，中美利差收窄，可能影响我国货币政策独立性。美国10年期国债收益率突破2%，显示市场对通胀的担忧。

关键信息

中国货币表现

• 货币量：2022年1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元，显示稳增长政策逐步落地。
• 货币价：短期利率下行明显，隔夜SHIBOR和DR007分别下行34.3BP和32.64BP至1.8120%和1.9792%。10年期国债收益率上行8.44BP至2.7951%。
• 流动性操作：央行开展1000亿元逆回购操作，对冲9000亿元，净回笼8000亿元，显示流动性管理趋紧。

全球货币表现

• 美国：1月CPI同比达7.5%，创1982年以来新高，美债收益率上行，美联储加息预期升温。
• 欧洲：欧央行总资产持续上涨，态度摇摆，可能年底前加息。
• 日本：日央行维持超宽松政策，预计通胀不会持续飙升。

A股市场流动性

• 资金供给：陆股通净流入107.44亿元，融资余额净流入39.11亿元，ETF净流入20.26亿元，公募基金发行规模为71.58亿元。
• 资金需求：一级市场融资规模77.05亿元，产业资本减持40.57亿元，交易费用升至91.54亿元。
• 行业资金流向：北上资金主要流入银行（+71.93亿元）、非银金融（+59.18亿元）、有色金属和电子行业；净流出集中在电力设备、计算机和医药生物行业。
• ETF资金：行业ETF小幅净流入，但宽基ETF和主题ETF转为净流出，显示投资者风险偏好逐步回升。

风险提示

• 新疫情冲击
• 货币政策不及预期
• 经济加速下行

附图表说明

• 图表1：汇总了资金面和货币面的月度与周度指标变化。
• 图表2：展示了逆回购到期量远大于投放量，央行缩量操作回笼流动性。
• 图表3：显示开年MLF投放量较为充裕。
• 图表4：A股市场情绪回暖，春节后流动性有所扩张。
• 图表5：北上资金持续关注金融板块，银行获最大增持。
• 图表6：ETF净流入边际收缩，沪深300和中证500净流入由正转负。
• 图表7：杠杆资金情绪修复，计算机行业净流入居首，电子行业态度转变。
• 图表8：详细展示了货币市场量价变化，包括公开市场操作、货币派生及新增社融数据。

投资建议

• 股票投资评级：以6个月内个股相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持和回避。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为增持、中性和减持。

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