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2021年2月1日投资策略点评总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月25日至1月29日期间，中国及全球市场的资金流动情况，重点关注美元走势、国内流动性变化、北上资金行为、两融活跃度以及公募基金与个人投资者的配置分歧。

主要观点与关键信息

1. 美元企稳上行，通胀预期回升，海外流动性较好，国内流动性分层有所加剧

• 美元指数：上周企稳上行，中美利差先升后降，美债名义/实际利率先下后上，反映通胀预期震荡上行。
• 海外流动性：美国不同期限/等级企业债信用利率均有所走阔，Ted利差维持低位，表明美国金融系统流动性仍较充裕。
• 国内流动性：流动性分层现象加剧，7天Shibor与DR007之差先下后上，R007与DR007之差仍处于相对高位；短期低等级信用利差收窄较多，而长端AAA级信用利差有所走阔。

2. 北上资金内部存在分歧，配置盘偏好中小市值标的

• 外资配置型资金：净买入26.95亿元，交易型资金净卖出62.81亿元，两类资金存在明显分歧。
• 行业配置：共识为净卖出食品饮料、家电、建材，净买入电子、传媒、煤炭、交运；配置盘主要净买入医药、电新、化工、电子、有色，交易盘主要净买入电子、传媒、房地产、公用事业、军工。
• 市值偏好：北上配置盘持续净买入市值在200亿以下及200亿至500亿的标的，而交易盘对某类市值公司的净买入/卖出行为不具持续性。
• 行业偏好：除电新、医药、消费者服务、有色、银行及通信外，配置盘更偏好中小市值标的。

3. 两融活跃度持续下降，主要净卖出科技、军工、非银与有色板块

• 两融活跃度：继续下降，与2020年12月下旬水平相当。
• 净卖出行业：电子、军工、非银、计算机、通信、有色等板块。
• 整体净卖出金额：约209.29亿元。

4. 公募基金与个人投资者认知出现分歧

• 公募基金仓位：先升后降，主要加仓消费与科技板块，减仓农业、商贸零售及地产。
• 个人投资者行为：选择“抄底”，净买入金融地产、军工相关基金，净赎回医药及消费相关基金。
• 资金流向：货币型ETF被净赎回，可能转化为存款、理财、公募或其他资产。公募基金与个人投资者在消费板块的配置方向上出现分歧。

风险提示

• 测算误差：报告中涉及的数据测算可能存在误差。

其他说明

• 免责声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且不保证所涉证券能够在该价格交易。
• 评级体系：采用相对评级体系，不作为唯一投资决策依据。
• 法律声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且可能涉及利益冲突。

图表目录（关键图表）

• 图1：美元指数企稳上行
• 图2：中美利差先升后降
• 图3：美债名义/实际利率先下后上，通胀预期震荡上行
• 图4：不同期限企业债信用利率走阔，5-7年幅度最大
• 图5：不同等级企业债信用利率走阔，AA和BBB级幅度最大
• 图6：3个月美债和Libor先升后降，Ted利差维持低位
• 图7：7天Shibor与DR007之差先下后上
• 图8：R007与DR007之差先升后降，仍处于高位
• 图9：1Y中票信用利差收窄，AA级收窄幅度较大
• 图10：10Y中票信用利差收窄，AAA级走阔
• 图11：1Y企业债信用利差收窄，AA级收窄幅度较大
• 图12：10Y企业债信用利差收窄，AAA级走阔
• 图13：外资配置型资金净买入，交易型资金净卖出
• 图14：北上配置盘与交易盘行业配置差异
• 图15：北上配置盘净买入中小市值标的
• 图16：北上交易盘对市值对应公司的净买入/卖出行为不具持续性
• 图17：北上配置盘偏好中小市值标的
• 图18：两融活跃度下降
• 图19：两融净卖出科技、军工、非银、有色等板块
• 图20：公募基金仓位先升后降
• 图21：公募基金主要加仓消费与科技板块
• 图22：货币型ETF申赎情况反映货基行为
• 图23：货币型ETF被净赎回
• 图24：个人持有比例高的ETF申赎情况反映股票型基金行为
• 图25：个人持有比例高/低的ETF均被净申购
• 图26：个人持有比例高的ETF中，行业ETF被净申购较多
• 图27：个人投资者偏好金融地产、军工、科技及新能源车相关ETF，净赎回医药及消费相关ETF

结论

整体来看，全球市场流动性趋于宽松，美元指数企稳，通胀预期回升。国内流动性分层加剧，信用利差变化呈现结构性特征。北上资金内部出现分歧，配置盘更关注中小市值标的，而交易盘行为不稳定。两融活跃度下降，净卖出科技、军工、非银与有色板块。公募基金与个人投资者在资产配置上存在显著差异，消费板块成为公募基金加仓重点，但被个人投资者净赎回，显示两者认知不同。