20250425-西南证券-温氏股份-300498.SZ-2024年年报点评_猪鸡双轮驱动_业绩显著改善_6页_1mb
报告摘要
公司业绩总结与分析
核心内容
公司2024年年度报告显示，其业绩显著改善，实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润92.30亿元，同比扭亏为盈，增长幅度达244.46%。2025年第一季度，公司营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；归母净利润20.01亿元，同比增长104.53%。公司2024年营业总收入达1049.24亿元，同比增长16.68%，其中猪业和禽业双轮驱动，成为业绩改善的核心动力。
主要观点
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猪业量价齐升，成本下降：2024年，公司销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%。猪业销售收入达648.55亿元，同比增长33.71%。养殖综合成本降至约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤，成本控制优秀。
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禽业成本优势明显，盈利逆势增长：尽管毛鸡销售均价下降4.60%，但公司通过优化生产效率和饲料成本下降，实现毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤。肉鸡销售收入357.18亿元，同比下降2.58%，但盈利显著改善。
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盈利预测乐观：预计2025-2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
关键信息
2024年关键数据
- 营业收入：1048.63亿元
- 归母净利润：92.30亿元（扭亏为盈）
- 扣非归母净利润：95.73亿元（扭亏为盈）
- 营业收入增长率：16.64%
- 归母净利润增长率：244.46%
- 毛利率：17.35%
- ROE：22.54%
2025-2027年预测数据
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | 动态PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 109.30 | 4.23% | 9.31 | 0.88% | 1.40 | 12 |
| 2026E | 120.37 | 10.13% | 10.85 | 16.47% | 1.63 | 10 |
| 2027E | 132.55 | 10.11% | 12.79 | 17.96% | 1.92 | 9 |
分业务收入成本分析（2024A）
| 业务 | 收入（亿元） | 成本（亿元） | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 猪板块 | 64.85 | 51.69 | 20.30% |
| 鸡板块 | 35.72 | 31.56 | 11.63% |
| 其它 | 4.35 | 3.47 | 20.37% |
成本与价格分析
- 猪板块：销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；养殖成本约7.2元/斤，同比下降1.2元/斤。
- 鸡板块：销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%；出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤。
风险提示
- 产能释放不及预期
- 下游需求不及预期
- 养殖端突发疫情
投资建议
公司业绩显著改善，盈利能力和成本控制表现突出，预计未来三年将持续保持稳健增长，维持“买入”评级。投资者可关注其在猪鸡双轮驱动下的增长潜力及行业竞争优势。
财务分析指标（2024A）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 毛利率 | 17.31% |
| 三费率 | 6.70% |
| 净利率 | 9.17% |
| ROE | 22.54% |
| ROA | 10.29% |
| ROIC | 16.68% |
| EBITDA/销售收入 | 16.24% |
股权结构与财务状况
| 指标 | 数值（亿元） |
|---|---|
| 总股本 | 66.54 |
| 流通A股 | 52.35 |
| 总市值 | 1,123.85 |
| 总资产 | 950.16 |
| 每股净资产 | 6.15 |
| 每股经营现金 | 2.94 |
| 股息率 | 2.12% |
附录：分析师信息
- 分析师：徐卿
- 执业证号：S1250518120001
- 电话：021-68415832
- 邮箱：xuq@swsc.com.cn
- 联系人：赵磐
- 电话：010-57758503
- 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn
机构销售团队联系方式
- 上海：蒋诗烽、崔露文、李煜、田婧雯、汪艺、欧若诗、李嘉隆、龚怡芸、蒋宇洁
- 北京：李杨、张岚、杨薇、姚航、张鑫、王一菲、王宇飞、马冰竹
- 广深：郑龑、龚之涵、杨举、陈韵然、林哲睿
数据来源：Wind，西南证券
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