20230820-财通证券-迎驾贡酒-603198.SH-Q2利润高增_结构景气凸显_3页_837kb

迎驾贡酒（603198）公司点评：Q2利润高增长与结构优化分析

投资评级： 增持（维持）

核心理解

• 公司发布2023年中报：营收与归母净利润分别同比增长242%与365%，其中Q2单季营收、净利同比分别增长295%与609%。
• 毛利率提升（尤其Q2高增长）是利润大幅提升的主要驱动力。同时，销售费用、管理及研发费用率有所下降。

结构与区域表现

• 产品结构升级： 洞藏系列增速显著，尤其是高端产品（洞9及以上）表现突出。
• 渠道优化： 加强省内（尤其合六淮区域）网点建设与客情维护，推进演唱会等营销活动。
• 区域增长差异： 省内增长迅猛（333%），省外扩张相对滞后。

投资预测

• 预测2023–2025年营收分别为686亿、838亿、1036亿元；归母净利润分别为225亿、287亿、369亿元。
• 对应PE分别为243、190、148倍。维持“增持”评级。

主要风险

• 宏观经济加速不及预期、省内竞争加剧、食品安全及低档酒增长压力。

数据摘要

• 营收增速： 2023年同比245%
• 毛利率： 2023年上半年同比提升27pct
• 净利率： 同比增加约30pct，至34%
• P/B比率： 从2021-2025年，由9→27→65（货币单位未指定，可能为倍数）

**注：具体应结合财报本身的财务数据。