20230820-国盛证券-迎驾贡酒-603198.SH-产品矩阵持续优化_带动业绩超预期_3页_689kb

报告摘要

业绩超预期
- 2023年上半年实现营收314亿元，同比增长243%，归母净利润106亿元，同比增长365%，扣非净利润103亿元，同比增长377%。
- 2023Q2实现营收123亿元（同比增长295%），归母净利润36亿元（同比增长609%），扣非净利润35亿元（同比增长674%），超出市场预期。
产品结构优化
- 中高档白酒收入占比较高（2023H1达74.4%），洞藏系列放量是主要驱动力。
- 产品布局覆盖高价带（洞藏16/20年）及中高端价位段，错位竞争省内市场。
渠道与市场发力
- 省内市场聚焦，Q2省内营收同比增速达393%，省外则增长191%。
- 加快经销商数量（Q2省内净增35家，总数增至726家），提升市场覆盖率。
毛利率提升，费用率稳定
- 2023H1毛利率达70.9%，同比提升27个百分点；Q2毛利率70.6%，同比提升74个百分点。
- 销售、管理和研发费用率同比有所下降，净利率提升，盈利能力增强。
盈利预测
- 预计2023-2025年收入为681亿元、814亿元、959亿元，净利润为222亿元、274亿元、336亿元。
- 当前PE为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 经济面大幅波动、省内竞争加剧、食品安全风险。