建材行业3月行业动态报告：基建逆周期调节重要性增强，利好水泥及防水板块-20200401-银河证券-17页_1mb

建材行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年一季度建材行业受新冠疫情冲击后的表现，并展望了行业未来的投资机会与趋势。报告指出，尽管短期受到疫情负面影响，但随着复工复产的推进，行业景气度逐步回升，尤其是基建投资的复苏对水泥及防水板块形成利好。同时，报告提出了对建材行业的投资建议和股票推荐组合。

主要观点

行业现状与趋势

• 行业地位：建材行业是我国重要的基础材料产业，广泛应用于城乡建设、交通、水利等领域，已进入“创新提升超越引领”新时代。
• 行业规模：中国已成为全球最大的建筑材料生产国和消费国，主要产品如水泥、玻璃等产量居世界第一。
• 短期影响：2020年1-2月，全国固定资产投资同比下降24.5%，其中基建投资下降30.3%，制造业投资下降31.5%，房地产投资下降16.3%。建材行业利润下降显著，非金属矿物制品业利润同比下降37.0%。
• 复工情况：3月复工复产加速，工业经济运行情况明显好于前两个月，全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别达到98.6%和89.9%。非金属矿物制品业PMI指数为50.2%，较上月上升14.7个百分点，显示行业全面复工。
• 行业周期：建材行业整体处于成熟期，但细分行业仍有差异，如玻纤处于成长期，消费建材中瓷砖、涂料处于成熟期，而防水材料处于成长期。

投资建议

• 投资主线：
  • 水泥：受益于基建投资复苏和地产投资韧性，推荐具有成本优势的海螺水泥、冀东水泥。
  • 防水：受益于基建复苏及原材料成本下降，推荐科顺股份。
  • 消费建材：地产竣工回暖及精装率提升，推荐蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金。
• 行业估值：建材行业估值相对合理，TTM市盈率为14X，市净率为2.17X，相对于全部A股存在折价和溢价，整体处于合理区间。

关键信息

2019年行业表现

• 建材工业增加值同比增长8.5%。
• 水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%。
• 平板玻璃产量9.3亿重量箱，同比增长6.6%。
• 消费建材板块整体保持较好增长态势，其中瓷砖、涂料增长稳定，防水材料增长较快。

2020年1-2月行业数据

• 全国水泥产量1.5亿吨，同比下降29.5%。
• 玻璃产量1.49亿重量箱，同比上升2.3%。
• 1-2月固定资产投资同比下降24.5%，非金属矿物制品业利润下降37.0%。

2020年3月复工情况

• 3月制造业PMI为52%，较上月上升16.3个百分点。
• 非金属矿物制品业PMI指数为50.2%，全面复工，复产率在80%以上。
• 建材行业一季度营收及利润占全年比例较低，预计全年影响可控。

财务分析

• 营收与利润：2019年三季度建材行业营收4295亿元，同比增速43.61%；扣非归母净利润520亿元，同比增长32%。
• 资产负债表：总资产规模9712亿元，同比增速54%；资产负债率50%，维持较低水平。
• 现金流量：货币资金1215亿元，同比增长43%；经营活动现金净流入较去年同期增加。
• ROE：2019年三季度末，建材行业ROE为13.02%，主要由销售净利率和总资产周转率提升驱动。

股票池与估值数据

行业面临的问题与建议

存在问题

1. 传统建材行业进入量的顶峰期，水泥产量自2014年后逐年下降。
2. 环保压力加大，政策约束趋紧，行业发展面临复杂环境。

建议与对策

1. 淘汰落后产能：加快落后产能退出，控制行业总产量，维持行业平稳运行。
2. 产业结构调整：推动产业链延伸，向环保产业转型，优化区域产能布局。

风险提示

• 境外新冠疫情加速蔓延可能影响行业国际业务。
• 行业新增产能超预期可能对市场造成压力。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：王婷，建材行业分析师，执业证书编号：S0130519060002。
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