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海外财报评估：精炼镍、FeNi增长受阻总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4-5月海外主要镍生产商的一季度财报，指出全球精炼镍与FeNi供应均未达预期，供给恢复节奏缓慢。结合国内外镍生产情况，预计2021年全球精炼镍供给将收缩1.2万金属吨以上，对一级镍市场形成冲击。报告同时指出，宏观环境对镍价形成支撑，预计沪镍短期走势震荡偏强。

主要观点

1. 海外精炼镍产量表现

• 2021年一季度海外主要生产商精炼镍产量约为14.8万金属吨，同比增长1%，但环比下降14%，较2019年下降约11%。
• 受疫情尾部影响及意外事故干扰，海外精炼镍产出恢复缓慢。
• 部分企业如俄镍Kola、芬兰工厂、住友马达加斯加项目等产量波动显著，部分因检修或原料供应问题影响产出。
• 俄镍全年产量预估下调至19-20万吨，住友马达加斯加项目预计贡献2.5万金属吨以上边际增量。
• 2021年海外精炼镍总产量预计在62.5-63.5万金属吨之间，可能低于2020年水平。

2. FeNi产量变化

• 2021年一季度FeNi产量增长不及预期，部分项目如Eramet旗下SLN、嘉能可Koniambo、BHP旗下CerroMatoso项目产量均出现明显下滑。
• Eramet SLN项目因电厂爆炸，二季度生产将受影响，全年产量预计低于4万金属吨。
• 嘉能可Koniambo冶炼厂仅一台电炉生产，产量同比下降43%。
• 2021年海外主要FeNi生产商产量预计较2020年下降0.6-1万金属吨。

3. 供需结构分析

• FeNi供给收缩将促使海外钢厂转向采购更多精炼镍，有助于精炼镍库存的去化。
• 2021年全球精炼镍供给收缩总量预计在1.2万金属吨以上，若FeNi缺口需由精炼镍弥补，实际供需缺口或达2万金属吨。
• 电池需求、特钢合金需求及海外钢厂复产推动镍需求刚性增长。

4. 投资建议

• 沪镍短期走势震荡偏强，主要受宏观利多因素支撑，如通胀抬升与美元走弱。
• 市场情绪偏向多头，支撑作用预计持续至三季度。
• 建议在安全边际（如12.5万一线）基础上逢低做多，短期目标价或冲击14万元/吨。

关键信息

• 供给收缩：2021年全球精炼镍供给收缩1.2万金属吨以上，FeNi收缩0.6-1万金属吨。
• 库存去化：全球显性库存缓慢去化，叠加供给收缩，支撑镍价。
• 产量恢复缓慢：疫情后恢复进程受意外事故、检修等因素影响，延迟了供给释放。
• 需求支撑：电池、特钢合金及海外钢厂复产需求刚性，推动镍价上涨。
• 风险提示：宏观利多转向、库存去化不及预期。

走势评级体系

机构背景

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本23亿元，拥有多个交易所会员资格。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国多个城市设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点。

分析师承诺

• 曹洋为资深分析师，具有中国期货业协会授予的期货执业资格。
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