镍不锈钢月报：全球精炼镍库存持续增加，镍价重心持续下移-20231105-华泰期货-26页_975kb
报告摘要
全球精炼镍与不锈钢市场分析报告（2023年11月）
核心内容概述
本报告分析了全球及中国精炼镍和304不锈钢的供需、成本、库存及消费情况，指出当前市场处于低库存、高利润、弱预期的格局，且未来供应端存在较大增长潜力。
镍品种分析
镍逻辑
- 成本：镍价处于1.8万美元上方时，全球大部分镍产能处于盈利状态，新增产能主要集中在印尼和中国。
- 供应：精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增产能计划投产，4季度供应增量或维持高位。
- 消费：不锈钢行业消费平稳，合金行业消费有所回落，新能源板块消费趋零，电镀行业季节性好转。
- 库存：全球精炼镍显性库存持续回升，但绝对量仍处于历史低位，需警惕隐性库存影响。
- 估值：镍价出现低估现象，宏观预期偏强，短期内下跌主动性不足。
镍观点
- 当前镍供需处于较低库存、较高利润、弱预期格局。
- 中线供需看空，建议逢高卖出套保。
- 镍价或偏弱震荡，建议暂时观望。
镍策略
- 策略：中性。
风险提示
- 低库存下的资金博弈。
- 镍主产国供应变动。
304不锈钢品种分析
304不锈钢逻辑
- 成本：10月份镍铁价格小幅回落，不锈钢价格明显下挫，利润状况不佳。
- 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有新增产能计划投产，10-11月份产量将出现收缩。
- 消费：10月份消费较上月有所转好，但整体表现一般，下游观望情绪较浓。
- 库存：社会库存和期货仓单开始回落，但仍处于历史同期高位。
304不锈钢观点
- 当前处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局。
- 不锈钢价格可能短期反弹，但上行空间有限。
- 长期或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望。
304不锈钢策略
- 策略：中性。
风险提示
- 印尼政策变化对镍铁供应的影响。
- 不锈钢厂实际减产情况。
原生镍供需平衡
全球原生镍供需平衡表
- 2022 Q1至2024 Q1E，全球原生镍供应持续增长，供需平衡为正。
- 2023 Q3E和2024 Q1E供需平衡分别达到9.8万和13.73万镍吨。
中国原生镍供需平衡表
- 2022-07至2023-07，中国原生镍供应和消费均有所增长，供需平衡为正。
- 2023年供需平衡预计进一步扩大。
原生镍供应
传统与新兴供应
- 传统镍供应：2016年后产量下降，2020年后逐步回升。
- 新兴镍供应：主要来自印尼NPI和中国原生料硫酸镍，新增产能集中于2023年。
中国和印尼精炼镍供应
- 2023年新增精炼镍产能约22.89万镍吨，印尼5万吨/年电积镍项目已投产。
- 中国精炼镍产量同比增加43%，进口量同比减少68%。
镍中间品供应
镍中间品供应
- 高冰镍和湿法中间品产能持续增长，主要集中在印尼。
- 2023年新增产能约36.8万镍吨，但实际投产存在不确定性。
- 中国镍中间品进口量持续增长，印尼为主要供应国。
精炼镍消费
硫酸镍对纯镍消费
- 镍豆自溶硫酸镍利润长期亏损，纯镍用量大幅减少。
- 9月份纯镍使用量同比减少99%，预计11-12月份维持低位。
新能源汽车对原生镍消费
- 三元电池需求持续增长，但受终端消费影响，三元前驱体耗镍量有所下滑。
- 9月份三元前驱体耗镍量同比减少15%，环比减少11%。
精炼镍其他消费板块
- 不锈钢和合金行业仍为精炼镍的主要消费领域。
- 9月份电镀行业消费季节性好转，新能源板块消费趋零。
不锈钢板块
不锈钢产能
- 中国不锈钢新增产能较多，但实际投产量可能低于预期。
- 2023年新增产能约1003万吨，未来仍有2065万吨待投产。
中国和印尼不锈钢产量
- 9月份中国300系不锈钢产量169万吨，同比增加20%，环比减少3%。
- 印尼300系不锈钢产量36.3万吨，同比减少3%，环比减少8%。
- 中国与印尼300系不锈钢总产量206万吨，同比增加16%，环比减少4%。
不锈钢进出口
- 9月份中国不锈钢进口量23.2万吨，同比减少15%，环比增加33%。
- 出口量34.3万吨，同比增加22%，环比减少6%。
- 净出口量处于历史同期中游水平。
产业链库存
精炼镍库存
- 全球显性库存持续回升，中国沪镍库存与仓单增加。
- 库存绝对量仍处于历史低位，需警惕隐性库存影响。
镍矿与镍铁库存
- 中国镍矿进口量主要来自菲律宾，呈现季节性波动。
- 印尼镍铁产量持续增长，中国自印尼进口量增加。
不锈钢库存
- 中国不锈钢社会库存和期货仓单回落，但仍处于高位。
- 印尼不锈钢产量处于年内高位，进口量增加。
关键数据与图表
- 全球原生镍供应与消费：2023年供应量和消费量均增长，供需平衡为正。
- 中国原生镍供应与消费：供应和消费均增长，供需平衡扩大。
- 全球新增镍湿法与高冰镍产能：2023年预计新增约36.8万镍吨。
- 中国和印尼精炼镍新增产能：2023年新增约22.89万镍吨。
- 印尼镍铁产量：2023年产量持续增长，中国自印尼进口量增加。
- 中国硫酸镍原料占比：纯镍使用量大幅减少，中间品原料占比上升。
- 中国300系不锈钢产量：9月份同比增加20%，环比减少3%。
- 中国与印尼不锈钢产量对比：中国产量高于印尼，但印尼增速较快。
总结
本报告指出，2023年全球和中国精炼镍及304不锈钢市场处于低库存、高利润、弱预期的格局。精炼镍供应持续增长，但库存仍处于低位，需警惕隐性库存影响。304不锈钢供应充足，消费偏弱，库存压力较大，价格可能短期反弹，但上行空间有限。整体来看，市场需关注印尼政策变化、新增产能投产情况及下游消费改善情况。
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