20180403-华安证券-证券行业每周报告_CDR起航_关注大券商_16页_986kb

证券行业分析报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年4月3日，对证券行业进行了全面分析，重点聚焦CDR（中国存托凭证）发行对行业的影响，以及当前券商的市场表现、行业动态、公司动态和投资策略。

主要观点

• 市场表现：上周市场整体下跌，但券商板块表现突出，周涨幅达4.21%，远高于大盘整体表现。多家券商如越秀金控、国金证券、华泰证券等涨幅显著，板块整体估值较低。
• CDR发行：国务院办公厅转发证监会文件，明确了创新企业境内发行CDR的规则，标志着独角兽企业回归A股的实质性破冰。CDR业务有望提升投行利润，大型券商凭借资本实力和海外经验将更具竞争力。
• 行业动态：
  • 投行业务面临压力，2017年投行业务净收入同比减少26.11%，多数券商收入下滑。
  • 投行内控指引新规发布，推动行业差异化发展，对中小券商形成较大挑战。
  • CDR发行规则出台后，券商对相关业务热情高涨，但初期项目有限，只有龙头券商有望参与。
• 公司动态：
  • 华泰证券2017年营收和净利双增，投资顾问和资管业务表现亮眼，国际业务占比提升。
  • 国泰君安净资本跃居行业首位，净利润排名第二，创新业务贡献近四成收入，国际业务表现突出。
• 投资策略：建议增持证券行业，关注估值低、资本金雄厚的大型券商，如中信、华泰和广发证券，预计CDR业务将提升其盈利能力。
• 风险提示：资本市场改革推进不及预期、流动性风险。

行业动态详情

投行业务承压面临转型

• 投行业务收入下滑严重，2017年投行业务净收入同比减少26.11%。
• 多数券商投行业务收入同比减少，部分降幅超过50%。
• 投行利润率下滑，部分券商甚至亏损，行业面临转型压力。
• IPO审核趋严、再融资新规等政策因素对投行业务形成较大冲击。

CDR发行热情大增

• CDR规则清晰化，为独角兽企业回归A股提供路径。
• CDR业务有望提升投行利润，参考ADR经验，存托机构将收取发行及交易费用。
• 大型券商具备更强的承销能力和海外经验，将在CDR发行中占据优势。

投行内控指引新规发布

• 新规对展业模式、收费原则、组织架构设置、薪酬激励机制等方面进行规范。
• 中小券商面临较大转型压力，需加强内部控制体系和人才配置。
• 业务包干模式被禁止，推动行业向高质量发展转型。

公司动态及公告小结

华泰证券

• 2017年营收净利双增，投资顾问占比行业领先。
• 资管业务规模排名行业前列，ABS发行表现突出。
• 国际业务占比提升，借助AssetMark平台拓展海外业务。
• 金融科技应用广泛，APP用户规模持续增长。

国泰君安

• 2017年净利润达98.82亿元，净资本行业领先。
• 创新业务贡献近四成收入，FICC和金融科技取得突破。
• 机构客户综合服务能力提升，资产托管业务规模跃居行业第二。
• 股票质押业务稳步增长，风控能力增强。

投资策略

• 评级建议：增持证券行业，重点关注估值低、资本金雄厚的大型券商。
• 推荐标的：中信、华泰、广发证券，因其具备较强的投行实力和国际化布局。
• CDR影响：CDR业务将为券商带来新的增长点，推动行业盈利提升。
• 行业趋势：投行业务向ABS、财务顾问等差异化方向发展，金融科技和国际化成为重要趋势。

风险提示

• 政策风险：资本市场改革推进不及预期可能影响行业发展。
• 流动性风险：市场波动可能导致券商流动性紧张。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

信息披露

• 本报告内容基于市场公开信息，分析师承诺独立、客观地出具报告。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。

总结

本报告指出，证券行业正面临投行业务转型、政策监管升级和市场竞争加剧等多重挑战。CDR的推出为行业带来新的增长机遇，大型券商在资本实力、国际经验和投行能力方面具备优势。建议投资者关注估值低、资本金雄厚的头部券商，同时注意政策推进和流动性风险。