20240425-国金证券-迎驾贡酒-603198.SH-Q1业绩超预期_产品结构持续优化_4页_928kb

公司业绩简评

核心业绩数据

• 2023年：营收672亿元，同比增长221%；归母净利229亿元，同比增长342%。
• 2024Q1：营收232亿元，同比增长213%；归母净利91亿元，同比增长304%。

经营分析

• 产品结构优化：中高档酒营收占主导（2023年为502亿元，同比增长278%），毛利率持续提升，洞藏系列产品增长强劲。
• 区域增长：省内市场增长显著（营收452亿元，同比增长315%），省外增长稳健（营收188亿元，同比增长69%）。

经营质量

• 销售与现金流：2024Q1营业收入同比增长20%，经营现金流表现强劲，销售回款与营收增速基本匹配。
• 盈利能力：毛利率是利润增长主要驱动力，期间费用率波动有限。

未来发展策略

• 公司重点推进高端酒（洞20以上）布局，抢占中段价格带；继续优化核心单品如洞9、洞6等。
• 在宴席场景持续拓展，靠细化营销、加深网点布局推动业绩增长。

盈利预测与投资建议

• 上调盈利预测：预计2025年归母净利同比增长278%，对应PE由目前180倍降至估值底部。
• 上调评级：上调至“买入”建议，预期未来6–12个月有超过15%的潜在上涨空间。

风险提示

• 区域竞争加剧；
• 洞藏产品放量不及预期；
• 渠道利润下滑；
• 食品安全风险。