医药生物行业：CXO底层逻辑未变，待景气度边际改善-20230522-东北证券-33页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦医药生物行业中的CXO（合同研究组织）板块，分析其2022年全年及2023年第一季度的业绩表现、订单与项目发展、财务指标变化以及市场趋势。报告指出，尽管受到全球宏观经济波动、投融资环境变化和新冠疫情等因素影响，CXO板块仍保持较高增长，并展现出较强的盈利能力和市场吸引力。

主要观点

业绩增长稳定：2022年CXO板块营业收入达1147.06亿元，同比增长54.39%；归母净利润达263.71亿元，同比增长50.71%。剔除大订单影响后，仍保持32.56%的营收增长和35.13%的海外收入增长。
海外业务加速转移：海外业务收入增长显著，2022年海外收入达772.25亿元，同比增长70.73%，表明全球订单向中国CXO公司的转移趋势明显。
国内业务增速放缓：2022年国内收入达328.97亿元，同比增长28.21%，但增速同比下滑10.52个百分点，主要受疫情反复和投融资不景气影响。
盈利表现稳健：板块毛利率和净利率在2022年和2023Q1保持稳定或略有提升，盈利能力表现良好，尤其是头部企业如药明康德、凯莱英、博腾股份等。
订单与项目增长：CXO板块在手订单充足，项目管线持续扩张，尤其是早期项目占比提升，显示出行业增长潜力。
市场趋势与资金配置：尽管公募基金持仓占比有所下滑，但CXO板块仍受到市场资金青睐，药明康德、泰格医药、药明生物位列医药前十大重仓股。
长期趋势向好：全球研发管线持续增长，医疗投融资短期波动不改长期发展趋势，预计随着经济复苏，板块景气度有望边际改善。

关键信息

1. 财务数据亮点

药明康德：2022年营收增长72%，净利率提升10.61%；2023Q1营收增长6%，净利率提升2.18%。
凯莱英：2022年营收增长121%，净利率提升11.63%；2023Q1营收增长9%，净利率提升2.18%。
博腾股份：2022年营收增长127%，净利率提升294%；2023Q1营收增长-5%，净利率下降22%。
昭衍新药：2022年营收增长50%，净利率提升10.61%；2023Q1营收增长36%，净利率提升40%。
泰格医药：2022年营收增长36%，净利率提升25%；2023Q1营收增长-1%，净利率提升1%。
普蕊斯：2022年营收增长17%，净利率提升16%；2023Q1营收增长30%，净利率提升114%。
药明生物：2022年营收增长49%，净利率提升50%；2023Q1营收增长NA，净利率提升0%。

2. 财务指标变化

毛利率：2022年为39.10%，2023Q1为39.29%，略有提升。
净利率：2022年为22.99%，2023Q1为19.31%，略有下降。
费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率在2023Q1略有波动，但总体保持稳定。
ROE：2022年板块ROE为21.1%，同比提升3.61%，其中药明康德、凯莱英、博腾股份ROE提升显著。

3. 订单与项目情况

在手订单：2022年板块在手订单同比增长32.70%，药明康德、药明生物、泰格医药等头部公司订单增长显著。
项目管线：2022年样本公司在研管线总数达6345个，同比增长32.79%；其中早期项目占比提升，显示出行业增长潜力。

4. 市场与资金配置

公募基金持仓：2023年3月31日，国内公募基金CXO板块持仓占比为2.2%，医药中CXO板块持仓占比为19.57%。
市场表现：CXO板块在2023年初以来经历回调，但估值已进入合理区间，未来有望回暖。

风险提示

政策与疫情：政策变动和疫情反复可能对行业造成一定影响。
业绩预测与估值：业绩预测和估值判断可能不达预期。

行业数据

成分股数量：未提供具体数字。
总市值与流通市值：未提供具体数字。
市盈率与市净率：未提供具体数字。
成分股总营收与总净利润：未提供具体数字。
资产负债率：未提供具体数字。

总结

CXO板块在2022年展现出强劲的增长势头，尽管2023年Q1增速有所放缓，但其底层逻辑未变，未来有望随着宏观经济和投融资环境的改善迎来景气度边际提升。中国CXO行业凭借工程师红利和成本优势，有望在全球市场中持续提升份额。整体来看，板块盈利能力稳定，订单和项目增长良好，市场资金配置依然积极，显示出对行业长期发展的信心。

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