20220411-西南证券-稳健医疗-300888.SZ-收购优质高端敷料企业_品类渠道协同可期_6页

报告摘要

公司拟使用自有资金约7.3亿元收购浙江隆泰医疗科技股份有限公司55%的股权，以丰富产品线、拓展国内外业务渠道并完善战略布局。此次收购已完成协议签署，交易各方为吴康平、黄乐培和吴狄。

品类协同性强：隆泰医疗专注于高端伤口敷料的研发、生产和销售，产品包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口产品，具备行业领先的研发与生产能力。
盈利能力突出：2021年隆泰医疗销售收入达3.5亿元，净利润为8637.4万元，净利率为24.4%，显示出较强的盈利能力。
市场增长潜力大：国内医院高端伤口敷料市场处于快速增长阶段，进口替代空间广阔，公司与隆泰医疗均具备优质客户基础，有望通过协同效应提升市场份额。
C端平台赋能：公司拥有“稳健医疗”和“全棉时代”两大品牌，覆盖超12万家药店和3500万会员，将为隆泰医疗新品推广提供有力支持。
业绩考核周期长：公司设立5年业绩考核期，目标公司2021-2026年合并扣非净利润年复合增长率不低于5%或累计不低于4.7亿元，体现出对协同效应的信心。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年每股收益分别为2.98元、3.81元、4.86元，对应PE分别为20倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12533.95	8034.24	10095.83	12325.33
毛利率	59.55%	51.23%	51.90%	52.37%
净利率	30.50%	15.83%	16.14%	16.85%
ROE	36.52%	11.29%	12.81%	14.25%
PE	6.65	19.96	15.58	12.23
PB	2.42	2.25	1.99	1.74
EV/EBITDA	3.39	9.85	7.35	5.37