20220411-国盛证券-稳健医疗-300888.SZ-拟收购隆泰医疗55_股权_完善高端敷料成长曲线_3页_553kb

报告摘要

稳健医疗（300888.SZ）总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）宣布拟以7.3亿元现金收购隆泰医疗55%的股权，旨在完善其高端敷料业务布局，增强市场竞争力。该交易将使稳健医疗在高端敷料领域进一步扩张，同时通过整合隆泰医疗的资源与技术，推动其医疗与消费业务协同发展。

主要观点

收购背景与目标
- 隆泰医疗是高端医用敷料领域的领先企业，2021年实现收入3.55亿元，净利润0.86亿元，对应PE约为8.4倍。
- 交易完成后，隆泰医疗及其全资子公司西安隆特姆将纳入稳健医疗体系，其余与高端敷料无关的子公司将在交割日前剥离。
- 隆泰核心团队承诺在交易后5年内继续任职，稳健医疗将委派部分管理层协助业务发展。
业绩承诺与后续计划
- 若隆泰医疗在2022~2026年合并扣非净利润合计超过4.75亿元，稳健医疗将在5年后继续收购其剩余全部股权。
公司业务表现
- 2021年稳健医疗收入预计为79~82亿元，同比2020年下滑约35%，但较2019年增长约80%。
- 2021年净利润预计为12.0~13.5亿元，同比2020年下滑约65%，但较2019年增长约135%。
- 消费品业务收入40~42亿元，同比增长14%~19%；医疗业务收入39~40亿元，同比2020年下滑50%以上，主要受疫情后产品量价回归常态影响。
2022年展望
- 疫情高基数效应已过，2022年有望进入健康增长通道。
- 医疗业务渠道拓展有效，“winner稳健”自有品牌快速成长，预计Q1国内医疗业务将实现正增长。
- 消费品业务在Q1以来可能受到线下冲击，但公司通过私域流量策略，有望推动电商发展。
投资建议
- 分析师维持“买入”评级，预计2021~2023年归母净利润分别为13.0/16.1/19.8亿元，对应2022年PE为16倍。
- 公司未来增长潜力较大，尤其在医疗与消费协同发展的背景下。

关键信息

隆泰医疗业务亮点

主营产品：穿刺系列、功能性伤口敷料、造口护理等九大系列，2021年高端敷料占比达80%。
产能与市场：年产敷料3亿片，主要销往欧美等数十个国家。
研发实力：拥有50余项相关专利，具备较强的技术竞争力。

业务协同优势

隆泰医疗以OEM模式为主，稳健医疗则拥有自有品牌Innomed，双方在渠道层面形成互补，有助于提升市场渗透率与品牌影响力。

风险提示

新冠疫情可能对消费品终端销售造成不利影响。
医疗市场竞争加剧。
品类扩张可能带来的管理与运营风险。
海外业务拓展不及预期。
外汇波动可能影响盈利能力。

财务数据概览

营业收入：2019年为45.75亿元，2020年大幅增长至125.34亿元，2021年预计为80.68亿元，2022年预计增长至96.17亿元，2023年预计达113.43亿元。
归母净利润：2019年为5.47亿元，2020年达38.23亿元，2021年预计为12.99亿元，2022年预计为16.13亿元，2023年预计为19.81亿元。
每股收益：2019年1.28元，2020年8.93元，2021年3.04元，2022年3.77元，2023年4.63元。
PE与PB：2022年PE为15.7倍，PB为2.0倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心提升。