20220411-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_收购隆泰医疗55_股权_加强高端敷料业务布局_3页_448kb

报告摘要

稳健医疗（股票代码：300888）计划以自有资金7.28亿元收购吴康平、黄乐培、吴狄三位股东持有的隆泰医疗55%股权。此次收购旨在加强公司在高端伤口敷料领域的布局，实现医疗与消费品业务协同发展。

战略协同：隆泰医疗是国内高端敷料领先企业，主要业务为高端伤口敷料的研发、生产和销售，出口外销为主，产品销往美洲、欧洲等地，与多个国际知名品牌建立稳定合作关系。其内销业务包括自有品牌Innomed销售和OEM生产。2021年，隆泰医疗实现收入3.5亿元，其中高端敷料收入达2.8亿元，处于行业领先地位。
收购条件与后续计划：本次收购以隆泰医疗全部权益估值13.23亿元为基础，对应2021年PE为15X。若隆泰医疗2021-2026年扣非净利润复合增长率≥5%或2022-2026年累计扣非净利润≥4.75亿元，公司将在2027年以相应倍数收购其剩余全部股权。
市场前景：全球高端敷料市场预计在2027年将达到72.3亿美元，年复合增长率显著。欧美市场控费压力增大，国际客户更倾向与产能与质量稳定的规模企业合作，国内高端敷料出口市场将保持稳健增长，市场份额有望向行业龙头集中。
投资建议：公司医疗和消费品业务协同发展，渠道持续优化，业绩增长潜力可期。由于收购尚未完成，暂不考虑隆泰医疗并表影响，维持“买入”评级。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	10,990	12,064	13,804	15,781
现金	4,163	8,091	10,364	11,648
资产总计	13,002	14,114	15,960	18,011
流动负债	2,427	2,991	3,471	3,971
负债合计	2,534	3,098	3,578	4,078
归属母公司股东权益	10,454	10,997	12,358	13,903

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	12,534	8,144	9,710	11,407
营业利润	4,532	1,532	1,921	2,389
净利润	3,823	1,314	1,644	2,043
归属母公司净利润	3,811	1,310	1,639	2,037
EBITDA	4,979	1,787	2,209	2,705

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	4,767	2,386	1,780	2,003
投资活动现金流	-4,430	2,741	659	-322
筹资活动现金流	3,348	-1,199	-166	-397
现金净增加额	3,686	3,928	2,273	1,284

比率	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	174.0%	-35.0%	19.2%	17.5%
归属母公司净利润增速	597.5%	-65.6%	25.1%	24.3%
毛利率	59.5%	51.8%	54.0%	55.0%
净利率	30.5%	16.1%	16.9%	17.9%
ROE	36.4%	11.9%	13.2%	14.6%
ROIC	64.6%	14.7%	15.0%	16.5%
资产负债率	19.5%	21.3%	21.8%	22.0%
P/E	7	20	16	13
P/B	2	2	2	2

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现