20200517-西南证券-工程机械定量测算系列二_环保政策对挖掘机需求影响几何__21页_2mb

环保政策对挖掘机需求影响分析总结

核心内容

本报告分析了环保政策对挖掘机市场需求的影响，重点探讨了环保政策推动下的更新需求。随着我国非道路移动机械排放标准的提升，特别是国四标准的即将实施，老旧设备面临淘汰压力，从而推动了挖掘机市场的更新需求。

主要观点

• 环保治理潜力大：非道路移动机械，尤其是挖掘机，其污染物排放量远高于机动车，因此环保治理空间较大。
• 国四标准趋严：国四标准于2020年12月1日正式实施，相较于国三，排放限值进一步收紧，推动行业技术升级和设备更新。
• 禁用区划定加速：各省市加快落实禁用区划定，以控制高排放设备的使用，预计2020年6月底前完成。
• 存量更换需求显著：根据测算，全国高排放挖掘机更新需求约41万台，实际需求可能略低于此数值。
• 行业洗牌加速：国四标准的实施将提升行业技术门槛，加速行业集中度提升。

关键信息

环保政策推动更新需求

• 非道路移动机械包括工程机械、农业机械等，其中挖掘机是主要污染源之一。
• 挖掘机单台年排放量分别为机动车的5倍（HC）、19倍（NOx）、17倍（PM），治理空间大。
• 环保政策的实施将加速老旧设备的更新淘汰，同时促进经销商清库存。

国四标准实施与影响

• 国四标准将于2020年12月1日正式实施，国三及以前的非道路移动机械将不得生产、进口与销售。
• 国四标准对HC、NOx、PM排放限值进一步收紧，尤其是PM的限值大幅下调，对行业技术门槛提出更高要求。
• 新标准将促使整机厂研发配套的净化技术，如颗粒物处理装置等，推动行业向技术更先进的方向发展。

禁用区划定与执行

• 各省市加速划定禁用区，重点区域城市2019年底前完成，其他城市2020年6月底前完成。
• 禁用区标准主要依据排气烟度Ⅲ类限值，该标准更为灵活，允许部分设备通过改装达标。

挖掘机存量与更新需求测算

• 全国挖掘机存量约123.8万台，其中国二、国三占主体。
• 根据各省限排标准，全国高排放挖掘机更新需求估算为41万台，实际需求可能略低。
• 各省对高排放的定义标准不一，有的依据国家阶段标准，有的依据排气烟度Ⅲ类限值，有的综合考虑。

投资建议

• 推荐关注国内工程机械龙头企业：三一重工、恒立液压。
• 建议关注徐工机械、中联重科、艾迪精密等公司。

风险提示

• 政策力度不及预期。
• 宏观经济低迷可能影响市场需求。

行业与公司数据

• 行业总市值：21,936.83亿元
• 流通市值：21,231.30亿元
• 行业市盈率TTM：28.35
• 沪深300市盈率TTM：12.1
• 重点关注公司盈利预测与评级：

结论

环保政策的持续趋严将显著推动挖掘机的更新需求，加速行业洗牌，提高技术门槛，并促进零配件市场的发展。同时，政策的推进将带来市场机遇，建议关注具备技术优势和市场竞争力的龙头企业。