深度报告-20220309-华鑫证券-调味品行业深度报告_行业景气度仍存_细分赛道掘金时_60页_3mb

调味品行业深度报告总结

行业景气度仍存，细分赛道掘金时

核心内容

• 调味品行业市场规模较大，预计2025年将达到5500亿元。
• 行业集中度较低，CR3市占率为14%，CR10市占率为25%，远低于韩日美。
• 酱油、醋、蚝油、复合调味品等细分品类仍处于成长阶段，具有较大发展空间。

主要观点

• 市场规模增长：调味品行业整体保持稳定增长，预计2025年CAGR为7%。
• 集中度提升空间：随着消费升级和行业整合，行业集中度有望持续提升。
• 功能多样化趋势：调味品正朝着健康化、高端化、复合化方向发展。
• C端渠道发力：家庭消费端占比提升，C端将成为调味品企业增长的新引擎。
• 社区团购崛起：社区团购有望成为调味品行业的重要销售渠道之一。

关键信息

• 酱油：2020年产量达1344万吨，均价6505元/吨，CR3为14%，CR10为25%。
• 醋：2020年产量450万吨，均价4000元/吨，CR5不足20%。
• 蚝油：2020年产量130万吨，海天味业市占率约42%，CR5超过80%。
• 复合调味品：2020年销售额达1440亿元，CAGR为14.31%，未来增长潜力大。
• 榨菜：包装榨菜市场占比58%，涪陵榨菜市占率36%，行业集中度提升显著。

投资策略

品类与企业推荐

• 重点推荐企业：海天味业、千禾味业、恒顺醋业、涪陵榨菜。
• 积极关注企业：中炬高新、天味食品、日辰股份、加加食品、金龙鱼。
• 趋势把握：关注结构化升级、高端化、功能多样化及C端渠道发展。

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情对消费的影响
• 原材料价格波动
• 社区团购对传统渠道的冲击
• 商超客流量减少
• 行业竞争进一步加剧
• 推荐公司业绩不达预期

未来趋势

功能多样化与渠道发展

• 功能多样化：随着消费者对健康和口味需求的提升，调味品将不断细分功能，如零添加、有机、保健等。
• C端渠道：家庭消费占比从25%提升至30%，成为增长主力。
• 社区团购：市场规模有望突破千亿，成为重要销售渠道之一。

品类发展趋势

• 结构化升级：高端产品增速高于行业平均水平。
• 健康化：消费者对健康产品的需求增加，推动产品升级。
• 复合化：复合调味品市场增长迅速，未来将成为重要增长点。

重点关注公司及盈利预测

行业发展关键数据

市场规模

• 2014-2020年CAGR为7.25%，预计2025年达5500亿元。
• 2020年酱油市场规模874亿元，预计2025年达1300亿元。
• 2020年食醋市场规模约180亿元，预计2025年达180亿元。
• 2020年蚝油市场规模65亿元，预计2025年达130亿元。
• 2020年复合调味品市场规模1440亿元，预计2025年达2000亿元。
• 2020年榨菜市场规模72亿元，预计2025年达1000亿元。

渠道发展

• 家庭渠道占比提升至30%，C端需求增长显著。
• 餐饮渠道占比最大，连锁化率低，未来有望提升。
• 社区团购快速发展，预计市场规模突破千亿。

产品升级

• 酱油均价持续上升，高端酱油市场增长迅速。
• 醋产品向高端化、功能化发展，如保健醋、醋饮料等。
• 蚝油渗透率提升，海天味业市占率领先。
• 复合调味品增速快，火锅底料市场快速增长。

集中度提升

• 行业集中度低，CR3为14%，CR10为25%。
• 日韩美集中度较高，CR3分别为32%、18%、15%，CR10分别为60%、30%、28%。
• 未来行业集中度有望进一步提升，头部企业市占率有望突破30%。

结论

调味品行业具备较大的市场空间和提升潜力，行业集中度有望持续提升。产品结构升级、功能多样化、C端渠道发展及社区团购的崛起将是未来行业发展的主要驱动力。建议关注行业龙头及细分品类强者，以把握行业增长机遇。