20241112-东海证券-聚和材料-688503.SH-公司简评报告_行业导致业绩短期波动_新技术逐步落地_3页_337kb

聚和材料（688503）证券研究报告总结

聚和材料公司近期业绩受行业因素短期波动。2024年前三季度实现营业收入9826亿元，同比增长328.0%，但归母净利润421亿元同比下降44.7%；第三季度单季营业收入同比下降48.7%，净利润下降288.7%。主要原因是银价波动：二季度末银价上扬导致库存银粉成本高企，加剧毛利率下降；下游电池片开工率低拖累Q3出货环比承压。但公司光伏导电银浆出货量达1610吨，同比增长11%，其中N型产品占比约73%，预计Q3占比升至85%，出货结构持续优化。

银粉业务逐步放量和一体化布局提升效率。子公司聚有银覆盖PERC和TOPCon银浆全系列，月产能超40吨，银粉月销售超20吨；常州3000吨银粉项目预计明年达产，推动主营业务降本增效。

新技术布局稳步推进。胶黏剂产品如0BB封装定位胶已量产，是行业唯二实现规模化产化的公司，在多家光伏龙头企业快速推进；BC组件相关绝缘胶和电池保护胶等新品正开发中。电子浆料领域，匠聚积极拓展通信和汽车电子市场，产品线不断丰富。

投资建议方面，公司受益于技术迭代和新业务增长，龙头地位稳固。预计2024-2026年营业收入CAGR为31.94%-17.16%，归母净利润CAGR为28.52%-28.78%；当前P/E为2780x，预计至2026年降至1893x，维持“买入”评级。

风险提示包括光伏全球装机波动、新技术导入不确定性、供应链保供和上下游价格波动等。

财务预测显示，公司近年毛利率和ROE持续提升，长期发展前景积极。