20250227-华龙证券-聚和材料-688503.SH-点评报告_业绩短期承压_铜浆导入加速_4页_292kb

报告摘要

聚和材料（688503.SH）投资点评：业绩短期承压，铜浆打开成长空间

业绩摘要

2024年实现营收125.14亿元，同比+216.1%，归母净利润41.9亿元，同比-52.4%。业绩下滑主要源于应收账款坏账计提和光伏行业竞争加剧。

核心优势

全球银浆龙头：2023年市占率达34.4%，规划常州基地扩产3000吨电子级银粉产能。
技术突破：开发30%银含量铜浆料并量产化，满足HJT电池技术趋势对降本增效的需求。

投资逻辑

光伏无银化进程推进，铜基替代加速兑现，打开铜浆成长空间。
盈利预测（2024-2026）：归母净利润分别为41.9亿、67.5亿、79.7亿元（PE依次为293/182/154倍），估值处合理区间。

pie
    title 2024E 收入结构
    “银浆业务” ： 60
    “铜浆业务” ： 20
    “其他” ： 20

风险提示

光伏行业政策波动风险
技术迭代不及预期
原材料价格波动

gantt
    title 未来三年财务预测趋势
    dateFormat  YYYY
    section 关键指标
    营收增长率
    2024 ：done，  216%
    2025 ：active，  161%
    2026 ：         ，185%
    归母净利润率
    2024 ：done，  -52.4%
    2025 ：active，  61.0%
    2026 ：         ，21.8%

估值分析

相较帝科股份（PE 252倍）、福莱特（193倍）等可比公司，当前估值处于合理范围，给予"增持"评级。


中文摘要（含意大利语对照）:

聚和材料（688503.SH）2024年归母净利润同比下滑52.4%，主要受光伏行业竞争加剧和应收账款回收压力影响。公司作为全球银浆龙头，其在铜浆领域的技术突破（30%低成本铜浆量产）将受益于光伏无银化趋势。预计2024-2026年净利润分别为41.9亿、67.5亿、79.7亿元（PE为293/182/154倍），当前估值合理，维持"增持"评级。

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