20250827-国金证券-聚和材料-688503.SH-业绩短期承压_大力构建全新产品矩阵_4页_997kb

报告摘要

公司业绩简评

2025年上半年公司实现营业收入64.35亿元，同比下滑4.87%，归母净利润1.81亿元，同比下滑39.58%。其中，二季度实现营业收入34.41亿元，环比增长14.93%，归母净利润9100.46万元，环比小幅增长1.51%，业绩基本符合预期。

经营分析

行业拐点向上，信用减值规模收窄

2025年上半年，下游光伏客户需求仍承压，银行承兑付款比例上升，导致客户回款周期延长，二季度经营活动现金流量净额为-9.79亿元，环比大幅下降722.69%。公司当期信用减值计提规模环比转负，考虑到主要客户均为头部企业，经营韧性较强。随着“反内卷”趋势的推进，公司经营性现金流有望逐步修复。

光伏浆料技术研发迭代迅速

公司构建了覆盖TOPCon、HJT、XBC及钙钛矿叠层电池的全场景技术矩阵，实现“TOPCon高性能银浆”、“抗UV衰减银浆技术”等多项技术突破，全年电池效率增益达+0.2%。超窄线宽印刷技术和铜浆烧结技术降耗显著，推动电银耗量下降，助力电池成本降低。“钙钛矿叠层专用浆料”突破超低温（≤130℃）固化技术，为叠层组件量产奠定基础。