科创：新时代·新机遇-20211115-兴业证券-29页_2mb

科创投资策略总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析了2022年A股市场在“宽货币、稳信用”环境下的投资趋势，强调了成长型资产将成为市场主旋律，并提出了以科技创新为代表的“新增量”将成为未来超额收益的主要来源。报告还详细探讨了七大科创方向，包括光伏、风电、新能源汽车、军工、半导体、5G新基建以及创新药产业链与CXO，并指出未来投资需从“存量”转向“新增量”，同时关注机构资金的配置变化。

主要观点

1. 宽货币、稳信用，成长将主导市场

• 全球市场动荡但无系统性风险：美联储加息进程可能放缓，全球股市不会出现系统性风险。
• 国内流动性维持宽松：经济压力下，国内政策宽松方向明确，货币环境对成长、消费风格更为友好。
• 结构性宽信用已落地：央行推出碳减排支持工具，引导资金向清洁能源、节能环保及碳减排技术领域倾斜。

2. 微观流动性：机构资金持续流入

• 外资流入放缓但趋势不变：配置型外资持续流入，交易型外资波动。
• 基金发行常态化：偏股基金单月千亿发行成为常态，预计全年发行规模与今年相当。
• 私募成为新增量：私募资产净值增长显著，成为市场重要增量资金。
• 保险资金小幅回流：险资规模有望企稳，但流入规模难以大幅扩张。
• 银行理财持续流入：随着资管新规推进，银行理财规模有望增长，权益资产配置比例提升。
• 社保与养老金稳定增量：社保、养老金及年金每年提供数百亿增量资金。

3. 投资转向“小高新”

• 龙头溢价时代结束：龙头估值从折价到溢价，但“躺赢”时代已结束，市场进入ROE与g并重阶段。
• “新增量”成为核心：科技创新、双碳、双循环等成为推动经济增长的关键，未来超额收益将来自这些领域。
• 机构持仓从集中到分散：随着“小高新”崛起，机构持仓将更加分散，需自下而上挖掘高成长性个股。

关键信息

4. 未来A股投资主线：科创“新增量”

• 类似2013-2014年创业板行情：科创行情将成为新时代主线，指数难以有大行情，但结构性行情与个股行情精彩纷呈。

• 七大科创方向：

  1. 光伏：国内新增装机预计达60GW，产业链价格维持高位，政策支持下渗透率持续提升。
  2. 风电：大基地项目稳步推进，政策推动下需求增长明确。
  3. 新能源汽车：国内销量持续高增，海外市场回暖，行业景气度持续向上。
  4. 军工：三季报业绩亮眼，毛利率上升，资本开支增长，盈利持续性较好。
  5. 半导体：国产替代加速，设备销售额增速有望维持10%以上，国内企业成长性强。
  6. 5G新基建：经济下行压力下，5G新基建成为稳增长与补短板的重要方向，风险偏好提升。
  7. 创新药产业链与CXO：医药板块性价比凸显，创新药市场增速将显著高于仿制药，研发支出增长带来长期景气。

风险提示

• 疫情超预期：可能持续拖累经济复苏。
• 通胀超预期：对货币政策形成扰动。
• 美联储超预期收紧：导致全球市场波动。
• 测算误差：预测数据与实际可能存在偏差。

投资策略建议

• 关注成长性与高g个股：未来超额收益主要来自高增长领域。
• 布局“小高新”：以专精特新为代表的中小企业有望成为新的增长点。
• 把握政策导向：共同富裕背景下，科技创新、双碳、双循环等政策方向是投资重点。
• 重视结构性机会：市场将从集中持仓转向分散配置，需关注细分领域中的高成长企业。

结论

2022年A股将面临从“存量”到“新增量”的重要转折，成长性将成为市场主旋律。科创领域，特别是光伏、风电、新能源汽车、军工、半导体、5G新基建及创新药产业链，将成为未来超额收益的主要来源。同时，微观流动性方面，机构资金持续入市，基金、私募、险资、理财及社保资金构成重要增量。投资者需走出“龙头溢价”思维，拥抱“小高新”，通过自下而上的方式挖掘高成长性资产。