20210201-建信期货-纸浆月报_节前防守_节后出击_11页_1mb

行业纸浆月报总结

核心内容概述

本报告为建信期货发布的2021年2月1日行业纸浆月报，主要围绕纸浆期货市场行情回顾、供需分析、需求预期及产业链利润表现等方面展开。报告指出，纸浆市场在2021年1月延续上涨趋势，创纸浆期货上市以来新高，但随着春节临近，下游需求逐渐转淡，市场进入节后预期与现实的博弈阶段。同时，报告强调了关注库存变化、价差结构及宏观环境的重要性。

主要观点

1. 纸浆期货行情回顾

• 1月纸浆期货价格延续12月涨势，持续上涨。
• 节前市场因“禁塑令”和“禁废令”等因素推动需求题材炒作，产业链整体呈现环比向好的趋势。
• 节后市场将面临需求预期与实际表现之间的博弈，操作难度加大。

2. 供应结构变化

• 全球针叶浆与阔叶浆供应表现差异显著：
  • 针叶浆11月发运量同比下降5.2%，1~11月累计同比下降3.4%。
  • 阔叶浆11月发运量同比下降1.0%，但1~11月累计同比增长8.5%。
• 我国进口纸浆总量同比增长12.7%，其中阔叶浆进口量增长显著，成为进口增量的主要来源。
• 全球纸浆生产商库存天数略有变化，针叶浆库存天数35天，阔叶浆库存天数39天，整体库存维持在合理水平。

3. 需求预期与市场表现

• 春节临近，下游备货转淡，但市场对节后春季需求旺季存在较强预期。
• 文化纸、白卡纸、生活用纸等主要纸种在节前均发布涨价函，部分纸厂进行停机检修，供应压力有所缓解。
• 产业链利润表现亮眼，12月造纸及纸制品业利润总额环比增长38.9%，创历史新高。

4. 库存变化与市场影响

• 国内纸浆样本库存较12月末增长4.2%，但较去年1月末下降2.7%，表明库存并未明显累库。
• 造纸及纸制品业存货与产成品存货差值创历史新高，意味着原料库存和半成品库存处于累库状态。
• 产业链各环节库存变化需密切关注，尤其是终端需求与市场预期之间的差异。

关键信息

1. 市场趋势

• 纸浆期货价格持续上涨，但节前交投转淡，节后需求预期成为市场关注重点。
• 产业链各环节利润表现强劲，显示行业整体盈利能力提升。

2. 供需分析

• 针叶浆供应下降，阔叶浆供应增长，进口结构变化显著。
• 全球机制纸需求环比下降，但我国机制纸产量创历史新高。
• 市场进入预期与现实博弈阶段，需关注相对变化而非绝对变化。

3. 库存情况

• 国内港口库存小幅增长，但整体未明显累库。
• 造纸业存货与产成品存货差值扩大，反映原料与半成品库存积累。

4. 风险提示

• 疫情影响持续，可能对需求端造成不确定性。
• 中美关系不乐观，可能影响国际贸易环境。
• 汇率波动可能对进口成本产生影响。

图表概览

• 图1、图2：进口漂针浆现货价格及CFR价格走势，反映市场行情变化。
• 图3、图4：指数运行情况与主力合约成交持仓量，显示市场活跃度。
• 图5~图10：全球及我国纸浆发运量、库存天数等数据，反映供需动态。
• 图11~图18：国内纸浆进口量、机制纸产量及库存变化，展示市场基本面。
• 图19~图22：产业链各环节库存数据，体现供需关系。
• 图23~图30：利润、价差、毛利率等数据，反映行业盈利能力与市场结构。

操作建议

• 节前建议“防守”，关注市场交投清淡带来的短期波动。
• 节后需“出击”，把握春季需求旺季预期，但需警惕宏观环境不确定性及结构性差异带来的操作难度。

研究团队与联系方式

研究团队

• 纸浆研究：郑玮
• 原油、燃料油研究：李捷
• PTA、MEG研究：任俊弛
• 尿素、橡胶研究：彭浩洲
• 甲醇、聚烯烃研究：彭婧霖

建信期货研投中心联系方式

• 电话：021-60635570
• 邮箱：zhengw@ccbfutures.com
• 期货从业资格号：F3035253

建信期货业务机构及联系方式

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