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乙二醇及聚酯产业链月报总结（2021年02月01日）

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，分析了乙二醇及聚酯产业链在2021年1月的基本面情况、市场走势及未来展望，重点围绕供需格局、现金流状况、库存水平及操作策略等方面展开。

主要观点

1. 乙二醇供需格局转弱尚需时日

• 需求端：随着春节临近，下游聚酯行业进入季节性淡季，乙二醇需求有所下降。
• 供应端：供应端逐步恢复，但整体仍处于紧张状态。2月到港量预计增加，3月有新产能投产预期，市场存在过剩逻辑。
• 库存水平：1月港口库存持续下降，去库明显，但目前库存仍维持低位，港口发货量保持高位。
• 市场预期：由于供应端现金流未充盈，且到港量存在不确定性，预计春节后乙二醇价格存在冲高的可能性，但幅度受限。

2. 乙二醇现金流状况

• 煤制乙二醇：现金流仍为负，利润改善有限，主要受煤炭价格上涨影响。
• 油制乙二醇：现金流为正，盈利空间较大，主要受益于原油价格高位震荡。
• 盈利变化：随着乙二醇价格上涨，乙烯法和外采石脑油法的乙二醇盈利空间有所收窄，但煤制乙二醇仍处亏损状态。

3. 聚酯负荷与库存情况

• 聚酯负荷：1月聚酯负荷维持在82%附近，高于往年同期，检修计划有限，负荷下降空间不大。
• 库存水平：聚酯产品库存维持低位，去库明显，显示下游备货意愿较强。
• 终端影响：短期终端织造负荷下降对聚酯负荷影响有限，未来需关注节后订单情况，若订单较好，聚酯产业链有望延续节前良好态势。

关键信息

• 乙二醇到港量：预计2月到港量增加，3月有新产能投产，市场存在过剩逻辑。
• 港口库存：1月港口库存持续下降，1月底降至55.70万吨，库存维持低位。
• 聚酯库存：截至1月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤库存天数分别为8.3天、12.2天、17天及-9.4天，去库明显。
• 价格走势：1月乙二醇期货震荡走强，现货带动期货上涨，但临近月底买盘走弱，价格高位回撤。
• 现金流改善：乙二醇价格快速上涨，带动油制乙二醇现金流修复，煤制乙二醇仍处亏损状态。
• 操作建议：在乙二醇策略中，建议逢低多EG2105合约。

风险提示

• 宏观风险：全球经济复苏不确定性可能影响整体需求。
• 到港量激增：若到港量大幅增加，可能加剧市场供应压力。
• 终端复工不及预期：若节后终端订单不及预期，将对聚酯产业链造成较大压力。

后市展望

• 乙二醇：预计春节后价格存在冲高可能，但受供应恢复及库存水平影响，涨幅受限。
• 聚酯产业链：若节后订单良好，聚酯产业链将延续节前强势；若订单不佳，则库存将快速累积，对产业链形成压力。
• 整体趋势：乙二醇市场短期内受季节性淡季和供应恢复影响，但库存低位及现金流修复将支撑价格。

操作策略

• 乙二醇：建议关注春节后价格冲高机会，逢低布局EG2105合约。
• 聚酯：短期库存维持低位，关注节后订单情况，若订单良好则可继续看多。

附：研究报告列表

• 《织造负荷大幅下滑》2021-01-29
• 《PTA高库存困局难解》2021-01-28
• 《“大投产”周期下的荆棘之路》2020-11-30

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