20220828-浙商证券-医药行业周报_怎么看待CXO市占率和景气度__16页_2mb

医药行业周报20220828总结

核心内容

本报告围绕医药行业重点分析了CXO（合同研究组织）行业的市占率和景气度，并对医药板块整体表现及细分领域进行了回顾。同时，对行业投资策略、相关公司推荐以及风险提示进行了说明。

主要观点

1. CXO市占率仍有提升空间

   • 本土CXO企业虽短期突破了海外龙头（如Lonza）的市占率天花板，但长期仍处于较低水平。
   • 2021年本土9家CXO龙头海外收入市占率仅为9.13%，远低于全球水平，未来仍有较大提升空间。
   • 本土CXO企业的独特商业模式（如药明康德的一体化全产业链平台）以及国内人力成本优势和交付效率，为持续突破提供了支撑。

2. 第二增长曲线逐步显现

   • CXO企业的新业务（如多肽和寡核苷酸CDMO、CGT CDMO、注册事务、实验室服务等）正在成为业绩增长的新驱动力。
   • 未来2023-2025年，这些新业务有望成为CXO企业业绩高增长的核心动力。

3. 医药板块估值处于历史低位

   • 本周医药板块整体估值（历史TTM）为24.5倍，环比下降0.1，相对沪深300的估值溢价率为118%，低于四年来中枢水平（174%）。
   • 成交额为2702亿元，占全部A股成交额比例为5.3%，低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。

4. 医药行业景气度向创新和差异化方向倾斜

   • 在医改持续深化背景下，创新药械和差异化产品成为投资主线。
   • CXO板块因其成长稀缺性、国际化竞争力，成为重点推荐对象。

关键信息

本周医药板块表现

• 本周医药板块下跌1.24%，跑输沪深300指数0.19个百分点，排名第16位。
• 成交额环比提升0.6个百分点，但明显低于历史中枢水平。
• 化学原料药（+1.5%）和医药流通（+0.7%）略有上涨，其余板块全线下跌。

医药子行业表现

• API及制剂出口：跌幅较大，如博瑞医药（-11.1%）、司太立（-5.8%）。
• 医疗器械：跌幅明显，如开立医疗（-8%）、艾德生物（-6.4%）。
• 科研服务：跌幅显著，如阿拉丁（-9.5%）、和信仪器（-9.0%）。
• 医药商业：九州通（+4.6%）、益丰药房（+3.9%）涨幅较高。

陆港通&港股通资金流向

• 医药行业陆港通资金流入环比上升，医疗器械和化学制药板块净流入较多。
• 陆港通医药持股市值前5名：迈瑞医疗、益丰药房、新和成、同仁堂、浙江医药。
• 港股通医药持股市值前5名：药明生物、微创医疗、平安好医生、威高股份、先键科技。

投资推荐

研发领域（CXO、科研工具）

• 推荐：药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药。
• 关注：佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物。

量产领域（API、制造、装备）

• 推荐：健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光。

创新领域（国际化能力的器械、药品公司）

• 推荐：迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、科济药业-B。
• 关注：佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物。

其他领域（消费、疫苗、医疗服务等）

• 推荐：万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业。
• 关注：爱尔眼科、片仔癀。

行业评级

• 看好：维持对医药行业的评级，认为其在创新和差异化方向具备长期景气逻辑。
• CXO板块：持续看好，估值处于历史底部，成长稀缺性显著。

风险提示

• 行业政策变动；
• 疫情结束不及预期；
• 研发进展不及预期。

数据支持

• 表1：盈利预测与估值数据；
• 表2：本土9家CXO龙头海外收入市占率测算；
• 表3：2022年8月15日至9月9日医药公司限售股解禁情况；
• 表4：本周医药公司前三大股东股票质押比例变动。

结论

医药行业仍处于创新升级的景气周期中，CXO板块因其市占率提升空间和第二增长曲线的显现，成为重点投资方向。尽管当前估值处于历史低位，但长期逻辑支撑其持续增长，建议投资者关注具有国际化能力、成长性良好的CXO及创新药械企业。