20230105-兴证期货-锌_供需双弱_锌价承压运行_20页_7mb

兴证期货2023年1月5日锌市场研究报告总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心有色研究团队林玲撰写，分析了2022年12月锌市场的行情回顾、供给端、库存端、需求端以及风险提示。报告指出，锌价在12月呈现冲高回落的走势，国内锌锭库存维持低位，支撑锌价，但中长期来看，锌供需将逐渐宽松，价格中枢可能下移，但下跌路径将呈现震荡。

主要观点

行情回顾

• 12月锌价冲高回落，沪锌主力合约最高反弹至25065元/吨。
• 12月底沪锌主力合约收盘于23765元/吨，月涨幅为-0.17%。
• 伦锌电3月合约收盘于2967.5元/吨，月涨幅为-2.30%。

供给端

• 海外锌精矿供给偏紧：2022年三季度海外主要锌矿企业产量同比下降2.68%，环比下降0.75%；全年海外锌矿产量同比减少4.47%。
• 国内锌精矿产量同比下滑：2022年1-11月国内锌精矿产量同比减少1.81%，但随着进口矿流入，原料问题缓解，加工费回升。
• 冶炼复产缓慢：欧洲冶炼厂仍处于降负荷生产状态，复产进程缓慢；国内冶炼厂在原料和利润改善下逐步放量。
• 锌锭净进口降幅收窄：2022年1-11月锌锭净进口量同比下降83.18%，但降幅有所收窄。

库存端

• 全球显性库存维持低位：LME全球锌库存同比下降83.95%，SHFE锌库存同比下降64.69%。
• 国内库存接近尾声：12月国内锌锭库存维持低位，但去库周期基本结束，节前将进入累库周期。

需求端

• 镀锌消费维持景气：受益于基建投资支撑，镀锌消费表现良好。
• 泛地产需求延续弱势：房地产销售、投资、竣工等数据持续走弱，家电需求同样低迷。
• 汽车需求支撑有限：汽车销量保持增长，但新能源车的全铝结构对镀锌板的替代效应逐步显现。

关键信息

供给端

• 海外锌矿产量：2023年预计增加25-30万金属吨，主要来自中小矿山的增产。
• 国内锌矿产量：2023年预计新增约8-10万吨产能，主要来自已投产产能的爬产。
• 冶炼产能恢复：国内冶炼厂在原料和利润改善下逐步放量，四季度产量环比显著回升。

库存端

• 国内库存：12月底国内七地社会库存合计为5.47万吨，同比去年下降6.54万吨。
• 库存趋势：国内库存去库周期接近尾声，节前将进入累库周期。

需求端

• 镀锌消费：受益于基建投资，镀锌消费维持高位。
• 房地产需求：2022年1-11月房地产开发投资同比下降9.8%，商品房销售面积同比下降23.3%。
• 家电需求：家电产量累计同比下滑，出口金额同比下降23.17%。
• 汽车需求：汽车销量保持增长，但新能源车对镀锌板的替代效应将限制锌需求增长。

风险提示

1. 欧洲能源问题出现反复；
2. 欧美降息不及预期；
3. 国内房地产超预期恢复。

报告结构

• 行情回顾：分析12月锌价走势及供需变化。
• 供给端：包括锌精矿供给、冶炼复产情况及锌锭净进口变化。
• 库存篇：分析全球和国内锌库存趋势。
• 需求端：涵盖镀锌、房地产、家电及汽车等主要需求领域。
• 风险提示：列出影响锌市场的主要风险因素。

图表目录

• 图1：沪锌主力合约&伦锌电3合约
• 图2：沪锌合约远期曲线
• 图3：海外锌精矿季度产量
• 图4：SMM国内锌精矿生产利润
• 图5：全球锌矿企业年度C1成本
• 图6：SMM国内锌精矿产量
• 图7：SMM国内锌精矿开工率
• 图8：SMM国产-进口锌精矿价差
• 图9：中国锌精矿进口量
• 图10：SMM国内锌精矿加工费
• 图11：中国进口锌精矿年度Benchmark
• 图12：嘉能可欧洲精炼锌产量
• 图13：BOLIDEN欧洲精炼锌产量
• 图14：SMM中国锌冶炼开工率
• 图15：SMM中国锌冶炼月度产量
• 图16：SMM中国锌冶炼生产利润
• 图17：SMM中国冶炼酸价格
• 图18：中国精炼锌进口量
• 图19：中国精炼锌出口量
• 图20：中国精炼锌进口盈亏
• 图21：中国保税区锌锭库存
• 图22：全球锌显性库存
• 图23：LME锌分区域库存
• 图24：SMM国内锌库社会库存总计
• 图25：SMM精炼锌保税区库存
• 图26：SMM精炼锌冶炼厂月度成品库存
• 图27：SMM下游锌加工材企业月度原料库存
• 图28：Msteel镀锌周度产量
• 图29：Msteel镀锌周度库存
• 图30：Msteel压铸锌合金周度产量
• 图31：SMM氧化锌周度产量
• 图32：美国销售数据
• 图33：美国房屋购买力指数
• 图34：美国耐用品订单数据
• 图35：美国耐用品总库存量
• 图36：欧洲信心指数
• 图37：欧洲零售指数
• 图38：中国房地产开发投资累计值
• 图39：中国房屋新开工面积
• 图40：中国房屋竣工面积
• 图41：中国商品房销售面积
• 图42：中国家电产量累计同比
• 图43：中国家电出口量
• 图44：社会融资规模：政府债券
• 图45：基础建设投资累计同比
• 图46：中国汽车月度销量
• 图47：中国新能源车销量

表格目录

• 表1：欧洲锌冶炼减产情况
• 表2：2023年国内锌锭新增产能