20250413-华泰期货-锌周报_库存低位对锌价形成有力支撑_6页_577kb

新能源&有色组研究报告总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要围绕锌市场进行分析，涵盖市场现状、投资策略、风险提示及数据图表等内容。报告从供应端、消费端、库存变化等角度全面解析锌价走势，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 市场现状

• 价格走势：截至2025年4月10日，伦锌价格较上周下跌3.69%至2647美元/吨，沪锌主力下跌1.94%至22705元/吨。
• 升贴水变化：LME锌现货升贴水（0-3）由-11.53美元/吨降至-15.80美元/吨，表明现货市场对锌价的支撑增强。
• TC（加工费）情况：国产锌精矿TC保持稳定，进口锌精矿TC也持稳，局部地区小幅上调，整体显示供应端对锌价的支撑有限。

2. 供应端分析

• 产量：3月国内冶炼厂产量为54.7万吨，略高于预期；4月预期产量为56.8万吨，显示供应有望继续增加。
• TC上涨空间受限：由于锌价回落，TC上涨空间和幅度有限，冶炼厂积极性较高，预计后期供应将逐步增加。

3. 消费端表现

• 镀锌企业开工率：较上周增加0.55%至60.3%，显示镀锌需求有所回暖。
• 压铸锌合金开工率：较上周减少3.37%至54.1%，表明该领域需求有所减弱。
• 氧化锌企业开工率：较上周增加0.57%至60.65%，氧化锌需求相对稳定。

4. 库存情况

• SMM七地锌锭库存：截至2025年4月10日为10.21万吨，较上周减少0.7万吨。
• 仓单库存：较上周减少6568吨至6980吨。
• LME锌库存：较上周减少11550吨至121800吨。
• 库存下降原因：绝对价格回落刺激下游点价采购，社会库存明显下滑，形成对锌价的有利支撑。

投资策略

• 单边策略：中性，锌价预计维持区间震荡走势。
• 套利策略：推荐跨期正套，即买入近期合约、卖出远期合约，利用价差变化获利。

风险提示

1. 海外矿山扰动：海外矿山的突发情况可能影响全球锌供应。
2. 国内消费复苏不及预期：若国内需求增长缓慢，可能压制锌价上涨。
3. 流动性变化：市场流动性变化可能对价格产生较大影响。

关键信息

• 研究员信息：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 封帆：021-60827969，fengfan@htfc.com，从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579
• 联系人：王育武，021-60827969，wangyuwu@htfc.com，从业资格号：F03114162，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

数据图表

本报告包含以下图表，用于辅助分析锌市场走势：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：隔月价差（单位：元/吨）
• 图4：隔月价差季节性（单位：美元/吨）
• 图5：国产&进口矿TC（单位：元/金属吨、美元/干吨）
• 图6：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图7：连云港锌矿库存（单位：万实物吨）
• 图8：冶炼厂原料库存（单位：万金属吨）
• 图9：锌矿进口盈亏（单位：元/吨）
• 图10：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）
• 图11：精炼锌生产利润（单位：元/吨）
• 图12：副产品硫酸（单位：元/吨）
• 图13：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图14：LME锌季节性库存（单位：万吨）
• 图15：上期所锌库存（单位：万吨）
• 图16：上海锌锭保税库（单位：万吨）
• 图17：镀锌产量（单位：万吨）
• 图18：压铸产量（单位：吨）

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