深度报告-20240307-上海证券-大业股份-603278.SH-大业股份首次覆盖_轮胎骨架材料龙头业绩反转_增收降本推动长期成长_27页_1mb

大业股份总结

核心内容

大业股份是一家专注于轮胎骨架材料制造的龙头企业，主要产品包括胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝。公司自2003年成立以来，通过不断的技术创新和收购兼并，实现了业务的横向扩张和市场地位的提升。2021年公司收购胜通钢帘线，成为国内钢帘线领域的头部企业。

主要观点

• 业绩反转：公司经历了2022年的首次亏损，但在2023年实现扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长163%。
• 行业回暖：2023年1-5月，胎圈钢丝和钢帘线产量分别同比增长11.35%和12.15%，行业景气度明显回升。
• 海外市场拓展：公司积极开拓海外市场，2023年H1境外订单量同比增长58%，外销营收占比提升至26.04%。
• 技术创新：公司自主研发缆型胎圈钢丝，打破国际垄断，同时参与ISO国际标准的修订，提升产品竞争力。
• 能源项目布局：公司投资建设光伏、风电和生物质蒸汽项目，有效降低能源成本，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2023~2025年公司营收分别为59.24亿元、65.46亿元和71.67亿元，归母净利润分别为1.10亿元、2.04亿元和3.29亿元，增速显著。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年
• 主要产品：胎圈钢丝、钢帘线、胶管钢丝
• 2021年收购胜通钢帘线，实现钢帘线业务突破
• 2022年被授予“米其林中国年度最佳供应商”

营收与利润

• 2020~2022年营收CAGR为30.23%，2021年同比+65.50%
• 2022年首次亏损，归母净利润为-255百万元
• 2023H1扭亏为盈，归母净利润为110百万元，同比+163%

市场与客户

• 全球轮胎销量持续增长，中国为重要市场
• 客户覆盖全球头部轮胎企业，包括米其林、普利司通、固特异等
• 2023H1境外订单量同比增长58%，外销营收占比达26.04%

成本与毛利率

• 主要原材料盘条成本占比高，2023H1为65.12%
• 胎圈钢丝、钢帘线毛利率回升，2023H1分别为10.02%和6.40%
• 外销毛利率优于内销，2023H1外销毛利率为20.39%，内销为3.79%

能源项目

• 光伏项目：2022年发电量占当年用电总量的9.97%
• 风电项目：规划年发电量占2022年用电总量的60.86%
• 生物质蒸汽项目：完全覆盖公司当期蒸汽使用需求，预计降低蒸汽单位成本20%

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级
• 当前股价对应PE分别为29.83、16.18、10.00
• 2023~2025年PE分别为29.83、16.18、10.00，估值逐步下降

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 政策调整风险

数据预测与估值

同行业主要公司的业绩预测及估值

财务报表数据预测汇总

总结

大业股份作为轮胎骨架材料行业的领先企业，凭借其在胎圈钢丝和钢帘线领域的深厚积累，以及对胜通钢帘线的收购，实现了业务的横向扩张和市场地位的巩固。公司积极开拓海外市场，外销占比持续提升，同时通过技术创新和能源项目布局，有效降低了成本，提升了盈利能力。预计2023~2025年公司营收和归母净利润将保持较高增速，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司仍需关注下游需求、原材料价格波动、市场竞争和政策调整等风险因素。