20240307-国联证券-恩捷股份-002812.SZ-新产品加速落地_海外业务迎高增长_3页_381kb

恩捷股份（002812）2024年3月7日发布研究报告，维持“买入”评级，目标价65.34元。摘要核心内容如下：

公司动态与发展目标

公司发布质量回报双提升行动方案，并启动股份回购计划，累计回购510万股，占比0.05%。2023年上半年公司隔膜出货量25亿平方米，同比增长111%，市占率34.7%，继续领先。近年来为抢占份额采取降价策略，尽管2023上半年膜类产营收同比下滑52.8%，但独创在线涂覆技术降低生产成本，24年更多产线将扩大成本优势；干法产品批量供应主因技术优势，客户包括宁德时代、比亚迪等主流厂商。

海外拓展加速，产能外移

海外业务加速建设，2023年7月匈牙利基地投产，产能4亿平方米，并已签订2025-2033年供应协议；1月美国项目投资额增至27.6亿美元，规划产能7亿平方米。随着全球交付能力提升，期待海外业务推动盈利增长。

技术与新产品突破

24年1月推出半固态电解质复合膜，适用于新能源汽车、储能等，低温环境保持率达普通产品的1.1倍以上，将在提供新市场机会的同时增强技术壁垒。

财务预测与估值

预计公司2023-2025年营业收入分别为1327.6亿、1525.5亿、1790.7亿元，CAGR为54.4%-173.8%；归母净利润31.21亿、35.52亿、42.11亿元，2023年为负增长21.99%，后续两年高增速138.1%和185.7%。2024年PE估值倍数从13倍降至10倍，目标价为65.34元。

风险提示

新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、盈利能力波动。

估值摘要
维持“买入”评级，目标价65.34元，PE 18倍（24年）。