20260430-东兴证券-大业股份-603278.SH-海外市场拓展及绿能化建设或持续推升公司盈利能力_6页_1mb

大业股份（603278.SH）总结

核心内容

大业股份在2025年及2026年一季度财报中展现出盈利改善的趋势，尽管营收出现小幅下滑，但公司通过降本增效、产品结构优化及绿能化建设等举措，有效提升了毛利率和盈利能力。公司拟在摩洛哥投资建设生产基地，进一步拓展海外市场并提升国际竞争力。

主要观点

• 盈利能力改善：2025年公司归母净利润大幅减亏，由-1.7亿元降至-0.13亿元；2026年一季度虽由盈转亏，但亏损幅度较小，显示公司正逐步恢复盈利能力。
• 产品结构高端化：公司重点发展钢帘线、胎圈钢丝和胶管钢丝三大产品，其中钢帘线和胎圈钢丝毛利率显著提升，产品结构持续优化。
• 海外市场拓展：摩洛哥生产基地建设将提升公司产品的国际竞争力，减少航运成本，增强海外市场成本控制能力。
• 绿能化建设：公司推进清洁能源一体化建设，预计2026年实现光伏、风电和生物质供能模式，显著降低能源成本，提升可持续发展能力。

关键信息

财务表现

• 2025年：
  • 营业收入50.26亿元，同比-1.40%
  • 归母净利润-0.13亿元，较2024年大幅减亏
  • 毛利率6.33%，同比+3.43PCT
  • 销售净利率-0.30%，同比+3.58PCT
  • 资产负债率75.87%，同比+7.4PCT
• 2026年一季度：
  • 营业收入11.36亿元，同比-6.09%
  • 归母净利润-0.25亿元，由盈转亏
  • 毛利率7.77%，同比+1.28PCT
  • 销售净利率-2.16%，同比-2.36PCT
  • 财务费用同比+172.32%至0.46亿元，主要受汇兑损失、利息及贴现支出影响。

产品结构优化

• 钢帘线：
  • 营收24.93亿元，同比+0.73%
  • 毛利0.86亿元，同比+251.86%
  • 毛利率3.44%，同比+2.45PCT
  • 营收占比49.6%，同比+1.05PCT
• 胎圈钢丝：
  • 营收21.49亿元，同比-1.71%
  • 毛利2.01亿元，同比+88.33%
  • 毛利率9.35%，同比+4.47PCT
  • 营收占比42.77%，同比-0.14PCT
• 胶管钢丝：
  • 营收2.95亿元，同比-8.62%
  • 毛利0.35亿元，同比+63.66%
  • 毛利率1.74%，同比+5.19PCT
  • 营收占比5.88%，同比-0.46PCT

市场地位

• 公司为全球及国内最大的胎圈钢丝制造商，2025年国内市场占有率36.23%（胎圈钢丝）和10.48%（钢帘线）。

摩洛哥生产基地

• 投资约14.85亿元，分两期建设，一期预计2026年12月投产，将提升公司单品利润率并增强海外市场拓展能力。

清洁能源建设

• 2026年实现光伏、风电和生物质一体化供能，预计年节电1.2亿元，降低能源成本，提升绿色竞争力。

盈利预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 毛利率下降
• 技术创新风险
• 市场竞争加剧
• 应收账款及存货管理风险
• 政策变化风险

投资评级

• 评级：推荐
• 理由：公司盈利能力持续改善，产品结构高端化，绿能化建设推进，海外市场拓展预期良好。

分析师信息

• 分析师：张天丰

• 职位：东兴证券研究所研究总监、周期组组长、金属与金属新材料行业首席分析师

• 联系方式：021-25102914 / zhang_tf@dxzq.net.cn

• 执业证书编号：S1480520100001

• 研究助理：闵泓朴

• 职位：东兴证券金属与金属新材料行业助理研究员

• 联系方式：021-65462553 / minhp-yjs@dxzq.net.cn

• 执业证书编号：S1480124060003

估值与财务比率

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

估值与财务比率（主要）

• 总资产周转率：0.68（2024A）→ 0.68（2025A）→ 0.68（2026E）→ 0.77（2027E）→ 0.85（2028E）
• 应收账款周转率：4（2024A）→ 4（2025A）→ 4（2026E）→ 5（2027E）→ 6（2028E）
• 应付账款周转率：7.88（2024A）→ 8.53（2025A）→ 8.29（2026E）→ 8.54（2027E）→ 8.73（2028E）
• 每股净现金流（最新摊薄）：-0.50（2024A）→ -0.04（2025A）→ 0.11（2026E）→ 0.30（2027E）→ 0.57（2028E）
• 每股净资产（最新摊薄）：6.15（2024A）→ 5.74（2025A）→ 5.85（2026E）→ 6.15（2027E）→ 6.72（2028E）