> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大业股份（603278.SH）总结 ## 核心内容 大业股份在2025年及2026年一季度财报中展现出盈利改善的趋势，尽管营收出现小幅下滑，但公司通过降本增效、产品结构优化及绿能化建设等举措，有效提升了毛利率和盈利能力。公司拟在摩洛哥投资建设生产基地，进一步拓展海外市场并提升国际竞争力。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：2025年公司归母净利润大幅减亏，由-1.7亿元降至-0.13亿元；2026年一季度虽由盈转亏，但亏损幅度较小，显示公司正逐步恢复盈利能力。 - **产品结构高端化**：公司重点发展钢帘线、胎圈钢丝和胶管钢丝三大产品，其中钢帘线和胎圈钢丝毛利率显著提升，产品结构持续优化。 - **海外市场拓展**：摩洛哥生产基地建设将提升公司产品的国际竞争力，减少航运成本，增强海外市场成本控制能力。 - **绿能化建设**：公司推进清洁能源一体化建设，预计2026年实现光伏、风电和生物质供能模式，显著降低能源成本，提升可持续发展能力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**： - 营业收入50.26亿元，同比-1.40% - 归母净利润-0.13亿元，较2024年大幅减亏 - 毛利率6.33%，同比+3.43PCT - 销售净利率-0.30%，同比+3.58PCT - 资产负债率75.87%，同比+7.4PCT - **2026年一季度**： - 营业收入11.36亿元，同比-6.09% - 归母净利润-0.25亿元，由盈转亏 - 毛利率7.77%，同比+1.28PCT - 销售净利率-2.16%，同比-2.36PCT - 财务费用同比+172.32%至0.46亿元，主要受汇兑损失、利息及贴现支出影响。 ### 产品结构优化 - **钢帘线**： - 营收24.93亿元，同比+0.73% - 毛利0.86亿元，同比+251.86% - 毛利率3.44%，同比+2.45PCT - 营收占比49.6%，同比+1.05PCT - **胎圈钢丝**： - 营收21.49亿元，同比-1.71% - 毛利2.01亿元，同比+88.33% - 毛利率9.35%，同比+4.47PCT - 营收占比42.77%，同比-0.14PCT - **胶管钢丝**： - 营收2.95亿元，同比-8.62% - 毛利0.35亿元，同比+63.66% - 毛利率1.74%，同比+5.19PCT - 营收占比5.88%，同比-0.46PCT ### 市场地位 - 公司为全球及国内最大的胎圈钢丝制造商，2025年国内市场占有率36.23%（胎圈钢丝）和10.48%（钢帘线）。 ### 摩洛哥生产基地 - 投资约14.85亿元，分两期建设，一期预计2026年12月投产，将提升公司单品利润率并增强海外市场拓展能力。 ### 清洁能源建设 - 2026年实现光伏、风电和生物质一体化供能，预计年节电1.2亿元，降低能源成本，提升绿色竞争力。 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE | |------|--------------|--------------------|----------|----| | 2026E | 54.15 | 0.38 | 0.11 | 100.28 | | 2027E | 59.47 | 1.03 | 0.30 | 37.10 | | 2028E | 66.60 | 1.95 | 0.57 | 19.61 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场需求不及预期 - 产能释放不及预期 - 毛利率下降 - 技术创新风险 - 市场竞争加剧 - 应收账款及存货管理风险 - 政策变化风险 ## 投资评级 - **评级**：推荐 - **理由**：公司盈利能力持续改善，产品结构高端化，绿能化建设推进，海外市场拓展预期良好。 ## 分析师信息 - **分析师**：张天丰 - **职位**：东兴证券研究所研究总监、周期组组长、金属与金属新材料行业首席分析师 - **联系方式**：021-25102914 / zhang_tf@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480520100001 - **研究助理**：闵泓朴 - **职位**：东兴证券金属与金属新材料行业助理研究员 - **联系方式**：021-65462553 / minhp-yjs@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480124060003 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 2.90 | 6.33 | 7.74 | 8.89 | 10.03 | | 净利率(%) | -3.87 | -0.30 | 0.70 | 1.73 | 2.93 | | ROE(%) | -8.10 | -0.69 | 1.91 | 4.91 | 8.50 | | P/E | -22.40 | -280.00 | 100.28 | 37.10 | 19.61 | | P/B | 1.82 | 1.95 | 1.92 | 1.82 | 1.67 | | EV/EBITDA | 23.16 | 14.50 | 11.46 | 8.46 | 6.66 | ## 行业评级体系 - **公司投资评级**：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%） - **行业投资评级**：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上） ## 估值与财务比率（主要） - **总资产周转率**：0.68（2024A）→ 0.68（2025A）→ 0.68（2026E）→ 0.77（2027E）→ 0.85（2028E） - **应收账款周转率**：4（2024A）→ 4（2025A）→ 4（2026E）→ 5（2027E）→ 6（2028E） - **应付账款周转率**：7.88（2024A）→ 8.53（2025A）→ 8.29（2026E）→ 8.54（2027E）→ 8.73（2028E） - **每股净现金流（最新摊薄）**：-0.50（2024A）→ -0.04（2025A）→ 0.11（2026E）→ 0.30（2027E）→ 0.57（2028E） - **每股净资产（最新摊薄）**：6.15（2024A）→ 5.74（2025A）→ 5.85（2026E）→ 6.15（2027E）→ 6.72（2028E）