20200723-天风证券-银行行业专题研究_后疫情时代_社融增速何时迎来拐点__13页_1mb

银行行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2020年上半年银行信贷及社会融资规模（社融）的表现，预测了全年新增贷款和社融的走势，并探讨了存款成本、LPR利率变化对银行业务的影响。此外，文章还提出了投资建议和风险提示，为投资者提供了参考。

主要观点与关键信息

1. 上半年新增贷款与社融表现

• 新增贷款：2020年上半年新增贷款达12.1万亿元，同比多增2.4万亿元，反映出银行为应对疫情冲击，加大信贷投放以支撑经济复苏。
• 社融增长：2020年上半年社融达20.8万亿元，同比多增6.2万亿元，社融增速达12.8%，显著高于2019年末的10.7%。
• 社融构成：社融增长主要来源于对实体经济的信贷（2.3万亿元）、表外融资（4652亿元）、政府债券（1.33万亿元）和企业债券（1.73万亿元）。

2. 全年社融预测

• 社融总额：预计2020年全年社融将超过34万亿元，同比多增8.9万亿元。
• 社融增速拐点：预计10月份社融增速将见顶于13.5%，随后在11月和12月略微回落。
• 政府债券贡献：预计全年政府债券净融资达8.51万亿元，其中下半年净融资约4.66万亿元，同比多增2.37万亿元，成为社融增长的主要支撑。

3. 存款成本与LPR利率展望

• 存款占比：截至2020年6月末，银行负债中存款占比达72%，存款成本较刚性。
• LPR利率预期：下半年LPR利率预计保持不变，主要受存款成本刚性及经济复苏影响。
• 负债成本变化：1Q20上市银行整体负债成本率1.98%，预计全年负债成本率降至1.95%，降幅有限。

4. 投资建议

• 估值修复机会：A股银行（申万）指数当前PB（If）为0.71倍，处于历史低位，低估值与经济复苏形成共振，有望迎来估值修复。
• 推荐标的：主推平安银行、光大银行、兴业银行；关注成都银行、长沙银行、江苏银行、常熟银行、张家港行、招行等。
• 布局时机：建议静待中报落地，降低不确定性后再布局。

风险提示

• 金融让利：可能对银行息差造成压制，导致短期盈利增速下滑。
• 疫情扩散：可能对银行资产质量产生负面影响，进而影响盈利表现。

行业走势与政策背景

• 政策微调：后疫情时代，货币政策将逐步微调，但不会大幅收紧，预计下半年新增贷款将由大幅多增转为略微多增。
• 经济复苏：2020年Q2经济复苏表现优于预期，预计2021年一季度GDP增速将明显走高，二季度可能回落。

图表与数据支持

• 图表目录：包括社融构成、新增贷款趋势、社融增速预测、存款结构变化、LPR利率走势等图表。
• 数据来源：央行官网、WIND、天风证券研究所等。

结论

本文通过对2020年上半年银行信贷和社融情况的分析，结合后疫情时代政策走向和经济复苏预期，预测全年新增贷款和社融将保持增长，并指出LPR利率在下半年可能保持稳定。同时，建议投资者关注银行板块的低估值机会，适时布局，但需警惕金融让利及疫情扩散带来的潜在风险。