10月PMI欧走低日回升，美国四季度经济开局良好-20181027-东北证券-20页-5mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月27日，主要分析了10月PMI数据、经济基本面、政治基本面及大类资产走势，同时展望了下周重点经济数据和市场事件对市场的影响。整体来看，美国经济表现强劲，欧元区经济继续低迷，日本经济略有回暖但整体形势仍不乐观。

主要观点

1. PMI数据表现

• 欧元区：制造业和服务业PMI均出现下滑，欧元区10月综合PMI创25个月新低，制造业PMI创26个月新低，服务业PMI创24个月新低，整体经济表现疲软。
• 日本：制造业PMI略有回升，但全行业景气动向指数低迷，经济复苏仍面临挑战。
• 美国：制造业和服务业PMI均超预期，综合PMI创7月份以来新高，显示美国四季度经济开局良好。

2. 经济基本面

• 美国：9月耐用品订单环比增长0.8%，高于预期；新屋销售55.3万户，低于预期；首次申请失业救济人数保持稳定，显示劳动力市场仍强劲。
• 欧洲：欧元区制造业PMI低于预期，服务业PMI亦下滑，消费者信心指数为负，显示经济仍处低迷。
• 日本：8月所有产业活动指数环比上升0.5%，东京CPI同比上涨1.5%，显示通胀温和回升，但制造业信心持续恶化。

3. 政治基本面

• 美国：特朗普宣布退出《中导条约》，对伊朗政策有所缓和，但对全球贸易局势仍持强硬态度。
• 欧洲：意大利与欧盟预算争执未解，英国脱欧谈判进展缓慢，欧洲政治局势不稳定。
• 日本：安倍晋三访问中国，推动日中合作；同时酝酿扩大接受外国劳动力的政策，以缓解国内劳动力短缺。

4. 大类资产走势

• 原油：EIA原油库存大幅增加，油价震荡下行，受全球贸易紧张局势和美元走强影响。
• 黄金：黄金价格小幅下降，但避险情绪支撑其价格，预计短期仍将震荡。
• 股市：美国三大股指震荡，日本股市受避险情绪影响，日经225指数下跌。
• 债市：美债收益率回落，2年期和10年期国债收益率均下跌，收益率曲线倒挂风险上升。

关键信息

1. 10月PMI数据

• 欧元区：综合PMI 52.7（预期53.9，前值54.1），制造业PMI 52.1（预期53，前值53.2），服务业PMI 53.3（预期54.5，前值54.7）。
• 日本：制造业PMI 53.1（前值52.5），投资者信心指数回升。
• 美国：综合PMI 54.8（预期53.9，前值54.1），制造业PMI 55.9（预期55.3，前值55.6），服务业PMI 54.7（预期54.5，前值54.1）。

2. 经济指标

• 美国：9月耐用品订单环比增长0.8%，新屋销售55.3万户，首次申请失业救济人数21.5万。
• 欧洲：10月消费者信心指数-2.7，高于预期，但为负值；德国IFO商业景气指数102.8，低于预期。
• 日本：8月所有产业活动指数环比0.5%，东京CPI同比1.5%，显示通胀温和回升。

3. 大类资产表现

• 美元指数：本周突破96关口，上涨0.72%，预计短期内仍将走强。
• 美债收益率：2年期国债收益率跌至2.843%，10年期国债收益率回落至3.109%，收益率曲线倒挂风险上升。
• 股市：美国三大股指震荡，日本股市承压下跌，MSCI指数回落20%。
• 黄金：金价小幅下降，但避险情绪支撑其表现，预计仍将震荡。

4. 下周关注事件

• 美国：9月个人消费支出(PCE)环比、失业率、非农就业人口变动、Markit制造业PMI终值、ISM制造业指数等。
• 欧元区：三季度GDP同比初值、消费者信心指数终值、制造业PMI终值等。
• 日本：9月失业率、求才求职比、央行利率决议、工业产出数据等。

总体展望

• 美国：经济基本面良好，四季度有望保持强劲增长，美元指数将继续走强。
• 欧洲：经济持续低迷，政治风险加剧，欧元承压，短期内难有明显反弹。
• 日本：经济温和回暖，但贸易风险和货币政策不确定性仍制约复苏，日元在避险情绪下表现稳健。

市场策略

• 美元：短期承压回调空间存在，中长期走强动能占优，预计19年二季度有望突破100点。
• 美债：收益率短期维稳或下行，中长期仍可能因加息预期和贸易风险走升，收益率曲线或进一步倒挂。
• 美股：短期承压，科技股表现不佳，中长期受贸易保护主义和全球经济不确定性影响，或维持盘整。
• 日元：在避险情绪支撑下短期走强，但货币政策未转向前，难以形成持续强势。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富宏观经济分析师奖项。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。

重要声明

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