20181125-东北证券-11月PMI欧持续走低_美四季度增速有所下滑_20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年11月主要经济体的经济、政治基本面及大类资产走势，指出全球经济面临下行压力，欧美日经济均出现不同程度的放缓。

主要观点

1. 经济基本面

• 欧元区：11月综合PMI初值52.4，创47个月新低；制造业PMI创30个月新低，服务业PMI创25个月新低，显示欧元区经济持续低迷，形势严峻。
• 美国：11月综合PMI初值54.4，略低于预期及前值；制造业PMI略降，服务业PMI亦下滑，但整体仍处于扩张区间。消费者信心指数走低，显示未来经济增速可能放缓。
• 日本：10月CPI同比保持1.4%，但未达2%通胀目标；制造业和服务业PMI表现不佳，经济延续钝化趋势。

2. 政治基本面

• 美国：中美贸易摩擦升级，美国贸易代表办公室对华提出新指责；沙特支持美国制裁伊朗，提高产油量；中期选举后政治僵局持续，可能影响贸易政策。
• 欧洲：英国脱欧谈判取得进展，但不确定性依然存在；欧盟委员会拒绝意大利预算案，启动制裁程序；OPEC+面临分裂，石油减产前景不明。
• 日本：安倍政府继续推行宽松货币政策；TPP协定即将生效，推进自由贸易；防卫省计划设立“太空部队”，显示战略升级。

3. 大类资产走势

• 原油：受EIA库存数据及OPEC+减产预期影响，油价震荡下行，WTI原油期货下跌7.18%。
• 黄金：受美元走弱影响，金价小幅回升。
• 股市：美股三大股指跳水，科技股因估值泡沫下跌严重，市场情绪趋于悲观。
• 债市：美债收益率小幅波动，长短期利差趋紧，收益率倒挂风险增加；日本国债收益率持续走低，显示市场对经济前景的担忧。

关键信息

• 欧元区经济持续低迷，PMI数据创多年新低，制造业和服务业均受拖累。
• 美国经济增速放缓迹象显现，消费者信心和投资者信心走低，可能影响未来增长。
• 日本经济未达通胀目标，贸易赤字扩大，经济复苏乏力。
• 全球贸易摩擦和地缘政治风险加剧，对经济形成压制。
• 美元指数震荡下行，黄金反弹，但美元长期走强趋势可能逆转。
• 美债收益率曲线趋近倒挂，日本央行继续维持宽松政策。
• 下周重点关注事件包括美国10月芝加哥联储全国活动指数、欧元区10月M3货币供应同比等。

下周策略

美国

• 美元短期震荡，受贸易谈判及OPEC+会议影响，中期可能面临倒U型走势。
• 美债收益率可能维持盘整，长端收益率倒挂风险存在。
• 美股受科技股下跌影响，短期走势偏弱，中长期或进入盘整阶段。

欧洲

• 欧元短期受脱欧谈判进展及意大利预算案影响，走势趋稳但长期仍面临下行压力。
• 欧洲经济复苏仍需时间，多项经济数据表现不佳，政策不确定性较大。

日本

• 日元受避险情绪推动，短期可能继续走强。
• 日本经济复苏前景不乐观，需依赖政策刺激。
• 日本央行维持宽松政策，市场流动性可能增加，但通胀目标未达。

关键事件汇总

总结

整体来看，全球主要经济体在2018年11月均面临增长放缓压力，尤其是欧元区经济持续低迷，制造业和服务业PMI均创多年新低。美国经济虽维持扩张，但增速放缓迹象显现，消费者信心和投资者信心走低。日本经济未达通胀目标，贸易赤字扩大，经济复苏乏力。全球贸易摩擦和地缘政治风险加剧，对市场情绪形成压制。美元指数震荡下行，黄金价格小幅回升，但美元长期走强趋势可能逆转。美债收益率趋近倒挂，日本央行维持宽松政策。下周重点关注美国和欧元区的多项经济数据及政策动向，市场走势仍存在不确定性。