20181027-浙商证券-寿仙谷-603896.SH-寿仙谷三季报点评报告_销售增长持续提速_四季度有望量价齐升_4页_657kb

报告摘要

寿仙谷药业是一家位于浙江省武义县的百年中华老字号企业，专注于名贵中药材及珍稀食药用菌的研发、生产与销售，是现代中药国家高新技术企业。2018年第三季度报告发布后，公司表现出良好的增长态势，尤其在主营业务增长和品牌推广方面取得显著进展。

销售增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长38.88%；扣非后净利润为0.49亿元，同比增长7.36%。若剔除股权激励费用影响，扣非后净利润增长达59.61%，显示出公司主营业务增长势头强劲。
盈利能力提升：尽管第三季度扣非净利润同比下降44.31%，但剔除激励费用后，净利润增长达287.5%，说明公司经营质量持续提升，盈利能力增强。
产品提价预期：公司计划自2018年11月20日起对“破壁灵芝孢子粉”系列产品进行调价，四种规格价格分别上调1.1%、3.2%、3.0%、3.0%。由于产品面向中高端消费群体，价格敏感度较低，且四季度为中药销售旺季，预计公司将实现量价齐升，推动业绩高增长。
品牌推广模式成型：公司采用“名药、名医、名店”三位一体的推广模式，通过多种渠道提升品牌影响力和产品口碑，包括《东方航空》杂志、《名医大会诊》电视频道以及各类大型推介活动，形成系统化的品牌推广体系。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年销售收入分别为4.33亿元、4.93亿元、5.62亿元，同比增长分别为17.15%、13.81%、13.84%；归母净利润分别为1.05亿元、1.21亿元、1.39亿元，同比增长分别为18.48%、14.99%、14.69%。EPS分别为0.75元、0.87元、0.99元，对应PE分别为39倍、34倍、30倍，给予“增持”评级。

公司简介：寿仙谷药业位于浙江省武义县，是中药饮片行业的知名企业，拥有百年历史，致力于中药材和食药用菌的研究与生产。
财务摘要：
- 营业收入：2017年为369.96亿元，预计2018年为433.41亿元，逐年增长。
- 净利润：2017年为88.88亿元，预计2018年为105.30亿元，净利润率持续提升。
- 每股收益（EPS）：从0.64元增长至0.99元，预计未来三年将持续增长。
- PE估值：从46.24倍逐步降至29.69倍，显示公司估值趋于合理。
主要财务比率：
- 毛利率：保持在86.23%至86.78%之间，显示产品附加值高。
- 净利率：从24.02%提升至24.65%，盈利能力增强。
- ROE：从13.60%逐步降至12.20%，但整体仍处于较高水平。
- ROIC：从10.07%提升至11.01%，资本回报率持续优化。
- 资产负债率：维持在6%左右，财务结构稳健。
风险提示：
- 原料种植过程中可能遭遇自然灾害，影响产量。
- 国家对中药质量监管力度不足，可能影响公司优质产品的竞争力。
- 终端销售拓展不及预期，可能影响业绩增长。