20181027-招商证券-中国太保-601601.SH-基本面逐季改善_关注四季度翘尾因素_5页_418kb

报告摘要

中国太保（601601.SH）投资分析总结

核心内容

中国太保（601601.SH）在2018年第三季度表现出业绩逐步改善的趋势，尽管增速有所放缓，但整体基本面持续向好。公司当前股价为35.9元，目标估值为44-44元，维持“强烈推荐”评级，目标价空间为23%。分析认为，公司四季度的负债端有望实现大幅增长，推动全年业绩改善。

主要观点

业绩表现：
2018年前三季度归母净利润为127亿元，同比增长16%，增速较中报有所放缓，但整体趋势向好。三季度单季度归母净利润为45亿元，同比持平。公司全年业绩有望维持较三季报提升，主要得益于四季度翘尾因素的推动。
业务改善：
- 寿险业务：总保费收入1770亿元，同比增长14%。虽然增速放缓，但新单保费降幅缩窄，个险新单保费降幅从中报的-20%改善至-15%，期缴首年保费降幅也明显收窄。产品结构持续优化，长期保障类产品销售占比提升。
- 产险业务：前三季度产险保费收入890亿元，同比增长14%。其中，非车险业务增长显著，同比增长31%，占保费收入比重为28%。
资产配置策略：
公司调整资产配置策略，加大固定收益类资产配置，降低权益类资产比重。固定收益类资产配置比例提升至83.7%，权益类下降至13.3%。净投资收益率和总投资收益率均有所提升，显示公司投资端稳健。
盈利预测：
公司未来盈利预计持续增长，2018年净利润为24.789亿元，同比增长约16%；2019年预计为32.29亿元，增长约30%；2020年预计为40.451亿元，增长约23%。
估值分析：
当前PEV为0.97X，处于历史低位。基于四季度改善预期，短期目标估值提升至1.2X，对应目标价44元。

关键信息

财务数据：
- 每股净资产（MRQ）为15.8元
- ROE（TTM）为11.5%
- 资产负债率为88.6%
- 主要股东为华宝投资有限公司，持股比例14.93%
投资建议：
- 维持“强烈推荐”评级
- 基于四季度负债端改善预期，预计新单保费降幅有望缩窄至个位数
- NBV（新业务价值）有望改善，呈现逐季提升趋势
- 公司基本面扎实，转型较早，队伍相对稳定，有望在行业转型中保持稳健经营
风险提示：
- 2018年新单保费承压，降幅超预期
- 监管政策可能超预期出台
- 利率下行，新增投资收益率下降

行业与公司评级

公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超沪深300指数20%以上）
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

总结

中国太保在2018年三季报中表现出业绩逐步改善的态势，尽管增速放缓，但基本面持续向好。公司通过优化资产配置策略，提升了投资端的稳定性。寿险业务虽增速有所放缓，但新单保费降幅明显收窄，非车险业务增长显著，显示业务结构持续优化。公司未来盈利预计持续增长，估值处于历史低位，具备较大的上涨空间。分析师认为，公司有望在行业转型中保持稳健发展，维持“强烈推荐”评级。

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