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光大证券2024年四季度宏观周报：中国经济超预期增长分析

核心要点

1. 四季度GDP超预期：中国第四季度GDP同比增长5.4%，高于预期的5%，完成全年5%的增长目标。

2. 制造业和出口表现亮眼：

   • 制造业投资保持高增长。
   • 出口增速持续回升，12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.6%。
   • 高技术制造业增加值增长8.9%，增速明显快于整体工业水平。

3. 工业生产数据：

   • 全年规模以上工业增加值增长5.8%。
   • 12月社零零售总额同比增长3.7%，汽车类销售额涨幅回落。

4. 房地产分化：

   • 商品房销售面积12月同比增0.4%，连续两个月正增长。
   • 房地产开发投资同比下降10.6%，但部分城市政策放松，三四线新房政策仍有松动空间。

5. 基建投资增速放缓：

   • 2025年基建投资面临“逆风”，资金可能向土地储备倾斜。
   • 基建投资增速预计下滑至35%左右，低于2024年的42%。

6. 消费和服务业回暖：

   • 服务业增加值同比增长5.8%，就业情况边际改善。
   • 以旧换新政策带动12月汽车销量大幅增长。

7. 高频数据信号：

   • 城市地铁客运量普遍回升，反映线下活动回暖。
   • 生猪屠宰量回升，能繁母猪存栏趋于稳定。

8. 外部关注点：

   • 美国粗钢产量平稳。
   • 全球化背景下，中国出口仍具韧性。

总结

中国四季度经济表现整体超预期，尽管面临外部压力和内部结构性分化，但制造业和服务业增长有力支撑了经济复苏。政府将继续推动政策性银行贷款和专项债发行，稳定土地市场和基建投资。出口虽遭遇逆风，但内需扩张仍是推动经济回升的关键。