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《守正出奇，行稳致远》文档总结

核心内容概述

本文档是太平洋证券分析师闫广对2021年建材行业投资策略的分析报告，主要围绕三个主线展开：全球经济复苏，把握顺周期机会；消费建材“量与质”的再平衡；玻璃产能置换带来新契机。同时，对2020年建材板块行情进行了回顾，并分析了相关企业的投资价值。

主要观点

一、全球经济复苏，把握顺周期机会

• 经济复苏背景：2020年疫情冲击下，全球经济承压，但中国作为主要经济体率先复苏，Q1-Q3国内GDP增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%，前三季度实现正增长，成为全球唯一正增长的国家。IMF预测2021年全球经济增速为5.4%，中国预计增长8.2%。
• 出口增长：受疫情冲击影响，2020年1-10月我国出口同比增长2.4%，RCEP协定签署有利于进出口贸易增长，预计2021年出口有望进一步提升。
• 玻纤行业表现：玻纤作为典型的顺周期行业，受益于全球经济复苏，需求端稳步提升。供给端19-21年新增产能有限，供需格局改善，价格持续上涨，龙头企业受益。
• 重点推荐企业：中国巨石、长海股份等。

二、消费建材“量与质”的再平衡

• 行业背景：受“房住不炒”及“三道红线”政策影响，地产快速增长红利减弱，精装修渗透率放缓，企业需在“量”与“质”之间寻求平衡。
• B端逻辑变化：企业需优化现金流及经营质量，避免以牺牲经营质量换取高成长。
• C端市场修复：疫情后C端市场快速恢复，如伟星新材、兔宝宝等企业Q3营收增速显著回升。
• 多元化发展：龙头企业依托成熟渠道，积极拓展其他品类，如东方雨虹布局建筑涂料，北新建材切入防水领域。
• 重点推荐企业：东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、永高股份等。

三、玻璃产能置换带来新契机

• 库存与价格波动：2020年玻璃行业库存高企，价格快速下行，但随着疫情缓解及环保政策实施，库存持续下降，价格回升，行业景气度恢复。
• 产能置换政策：从2021年起，停产2年及以上及3年内累计停产2年的生产线不再具备复产指标，僵尸产能将永久退出，行业进入存量产能博弈阶段。
• 产能变化预测：2021年行业净增加产能约4030吨/天，产能扩张受限，供给端收缩。
• 重点推荐企业：旗滨集团、信义玻璃等。

关键信息

行情回顾

• 2020年以来，申万建材板块涨幅26.73%，跑赢沪深300指数3.3个百分点。
• 板块涨幅前列的包括坚朗五金、江山欧派、三棵树等，涨幅均超过100%。
• 部分企业如东方雨虹、凯伦股份等涨幅也较为显著。

行业趋势

• 玻纤行业：2021年国内表观需求预计增长15%，供给端新增产能有限，供需格局改善，价格有望持续上涨。
• 玻璃行业：库存从2020年4月的9300万重箱降至2020年11月的1916万重箱，价格回升，行业景气度高企。
• 消费建材：B端集中度提升，C端市场修复，企业需优化现金流及经营质量。

企业分析

• 中国巨石：产能稳步扩张，产品结构优化，智能化转型，预计2020-2021年归母净利润分别为21.66亿和30.46亿，PE估值分别为26.9倍和19.2倍，维持“买入”评级。
• 长海股份：产业链一体化能力强，产能逆势扩张，预计2020-2021年归母净利润分别为3亿和4亿，PE估值分别为20.9倍和15.6倍，维持“买入”评级。
• 东方雨虹：组织架构调整后，量质双升，积极拓展建筑涂料等新品类，预计2020-2021年PE估值分别为27.42倍和22.36倍。
• 旗滨集团：作为浮法玻璃龙头，受益于产能收缩及需求稳定，价格持续上涨，行业高景气延续。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 供给端大幅扩张超预期
• 中美贸易冲突加剧

总结

本文档系统分析了2021年建材行业投资策略，指出行业将受益于全球经济复苏及国内政策支持，建议关注顺周期品种如玻纤及玻璃，同时关注消费建材企业在“量与质”之间的平衡发展。重点推荐企业包括中国巨石、长海股份、东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、永高股份等。