电源设备行业2020年新能源年度策略报告：平价新时代，芳华新能源-20191109-兴业证券-34页_1mb

2020年新能源年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年光伏和风电行业的前景，指出国内外市场需求持续增长，行业进入平价新时代。重点推荐隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等公司，评级为审慎增持。

主要观点

光伏板块

• 全球平价黄金时代开启：随着成本下降和政策理顺，2020年全球光伏装机量预计达到140-150GW，国内外需求同步放量。
• 高效产品推动降本：单晶硅片渗透率预计在2020年达到79%，PERC电池和N型电池成为主流，带动组件效率提升和成本下降。
• 国内需求稳定增长：2020年国内装机量预计为45GW，相比2019年的37-38GW增长显著。海外需求同样强劲，预计2020年装机量达100-105GW。
• 技术驱动成本下降：组件技术多样化，如半片、叠瓦、多主栅等，推动组件效率提升，进一步降低成本。
• 政策支持与市场机制优化：2020年政策执行机制理顺，竞价项目申报提前启动，补贴额度有望足额使用，支持市场需求释放。

风电板块

• 三年抢装周期开启：2019年为抢装元年，预计2019-2021年年均新增装机规模达335GW，装机需求创历史新高。
• 平价上网趋势明显：随着度电成本下降，预计2021年后风电实现平价上网，市场空间进一步打开。
• 大型化与智能化趋势：风机大型化成为主流，2.0MW以上机型占比提升。智能化管理推动运维成本下降，提升整体效率。
• 产业链集中度提升：优质龙头公司凭借技术优势和成本控制能力，市场占有率稳步提升，行业竞争格局优化。

关键信息

光伏市场

• 装机预测：2019年全球光伏装机量预计为120-130GW，2020年预计为140-150GW。
• 国内政策影响：2019年因政策发布较晚，需求集中于Q4释放，2020年政策执行机制理顺，预计需求稳定增长。
• 海外市场表现：2019年海外组件出口放量，验证市场高景气。预计2020年海外市场装机量达100-105GW。
• 技术趋势：单晶硅片、PERC电池、N型电池等高效产品加速渗透，推动行业降本增效。

风电市场

• 装机预测：2019年并网规模25GW，吊装规模28-30GW；2020年并网规模30GW，吊装规模有望达到35-40GW。
• 成本下降：风机成本主要为材料成本，预计未来下降空间有限，但通过提升发电量和优化运维，度电成本仍有较大下降潜力。
• 政策推动：竞价机制促进平价上网进程，优质项目优先纳入建设规模，推动行业向市场化转型。
• 技术升级：风机大型化趋势明显，2.0MW以上机型占比提升，推动行业集中度提高。

风险提示

• 政策风险：光伏装机不及预期、风电装机不及预期、光伏和风电补贴政策不及预期。
• 市场风险：国际贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动、运营商资本开支不及预期。
• 技术风险：光伏和风电技术发展不及预期、行业竞争加剧。
• 其他风险：汇率波动、限电问题加剧、新能源市场竞争加剧等。

重点公司推荐

• 隆基股份：单晶硅片和组件龙头，2019-2021年EPS预计分别为1.38元、1.8元、2.16元，予以审慎增持评级。
• 通威股份：硅料和电池双龙头，2019-2021年EPS预计分别为0.83元、1.14元、1.4元，予以审慎增持评级。
• 金风科技：风电整机龙头，2019-2021年EPS预计分别为0.64元、0.77元、0.96元，予以审慎增持评级。
• 天顺风能：风电设备制造商，受益于行业集中度提升和大型化趋势。

图表概述

• 图1：全球光伏新增装机量预测（GW）
• 图2：1-9月国内需求同比下滑
• 图3：组件价格下降激发平价需求
• 图4：2019年上半年全国弃光率创新低
• 图5：地面光伏系统造价成本
• 图6：分布式光伏系统造价成本
• 图7：平价条件下，全国各地域全额上网光伏电站造价成本与项目IRR关系测算
• 图8：2019-2020年海外需求确定性增长
• 图9：2019-2021年新兴市场快速增长
• 图10：海外组件出口放量，验证海外高景气
• 图11：美国光伏装机量预计持续增长
• 图12：2017年仅11国完成2020年目标
• 图13：欧盟成员国可再生能源发电比例目标
• 图14：中国出口欧洲光伏组件价格MIP后大幅下降
• 图15：欧盟光伏现货市场组件价格变化趋势（单位：欧元/W）
• 图16：欧洲光伏电站成本快速下降
• 图17：欧洲RE100企业的可再生能源需求（TWh）
• 图18：欧洲已签署光伏PPA
• 图19：欧洲公共事业公司对光伏长期PPA的需求
• 图20：欧洲光伏装机量预计持续增长
• 图21：印度光资源丰富
• 图22：印度近30%地区缺乏供电设施覆盖
• 图23：预计2019年印度新增装机超过10GW
• 图24：预计印度装机18-22年年均新增装机14-15GW
• 图25：产业链各环节成本下降的主要途径
• 图26：单晶市占率不断提升，2019年有望达到62%
• 图27：PERC电池渗透率迅速提升
• 图28：大尺寸硅片提升组件功率及转换效率
• 图29：大尺寸硅片降低组件非硅成本
• 图30：大尺寸硅片渗透率迅速提升
• 图31：N型电池接力，实现转换效率突破
• 图32：组件技术多样化
• 图33：2018年龙头企业净利润更高
• 图34：去补贴或政策冲击下市场格局演变图
• 图35：硅片、组件龙头隆基股份扩张计划
• 图36：硅料、电池龙头通威股份扩张计划
• 图37：预计2019-2021年风电迎来3年持续抢装
• 图38：全球能源度电成本展望，可再生能源具备竞争力
• 图39：已核准为并网项目规模达88GW
• 图40：风电运营商2019年新增装机规划梳理
• 图41：2019H1限电改善显著
• 图42：近年限电改善，红色区域解禁
• 图43：2019H1招标规模放量
• 图44：风机招标价格企稳回升
• 图45：风机成本主要为材料成本
• 图46：材料成本以叶片、齿轮箱、发电机等为主
• 图47：度电成本下降可通过发电量提升实现
• 图48：从2017年到2040年中国风电度电成本有望下降50%
• 图49：竞价、平价模式下风场评估与审批机制变革
• 图50：中国风电机组新增装机功率趋向大型化
• 图51：风电整机集中度持续提升
• 图52：延长风轮直径将成为未来趋势
• 图53：风塔有望达到150-250米
• 图54：预计2019-2021E全球风机铸件需求增速CAGR达13.0%
• 图55：2019年全球风电铸件供需缺口约6万吨
• 图56：2018A全球风电铸件行业CR5占比约50%
• 图57：预计2019E全球风电铸CR5占比升至53%

投资建议

• 短期：国内政策落地，Q4需求爆发，海内外旺季叠加，产业链价格强支撑，推荐隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等公司。
• 长期：全球平价进行时，高效产品加速渗透，龙头公司逆势扩产，市占率稳步提升，持续受益于行业增长。

风险提示

• 政策风险：光伏和风电装机不及预期，补贴政策不及预期。
• 市场风险：国际贸易摩擦加剧，原材料价格大幅波动，运营商资本开支不及预期。
• 技术风险：光伏和风电技术发展不及预期，行业竞争加剧。
• 其他风险：汇率波动、限电问题加剧、新能源市场竞争加剧等。