20191109-兴业证券-2020年新能源年度策略报告：平价新时代，芳华新能源_34页_1mb

新能源行业2020年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新能源行业的投资机会，重点围绕光伏和风电两大板块展开，指出行业正逐步进入平价上网时代，并迎来需求和供给的双重增长。报告认为，高效产品驱动降本，龙头公司受益于产能扩张与技术升级，是行业持续增长的核心动力。

主要观点

光伏板块

• 全球装机增长可期：预计2019年全球光伏装机量为120-130GW，2020年将增长至140-150GW，实现平价上网后，年装机空间有望突破100GW。
• 国内需求释放：2019年国内光伏装机量为37-38GW，2020年预计增长至45GW，主要受益于政策落地及成本下降。
• 海外需求爆发：2019年海外装机量预计90GW以上，2020年有望增长至100-105GW，主要得益于美国、欧洲、印度等市场的政策支持与需求增长。
• 技术驱动降本：单晶硅片、PERC电池、HJT和TOPCon等高效技术加速渗透，推动组件效率提升与成本下降。
• 产业链协同效应：龙头企业如隆基股份、通威股份、中环股份等通过技术与产能扩张，巩固行业龙头地位，享受市场溢价。

风电板块

• 装机规模创历史新高：2019年并网规模预计25GW，吊装规模28-30GW；2020年并网规模预计30GW，吊装规模有望达到35-40GW，2019-2021年装机量预计达97-105GW。
• 政策推动抢装：竞价机制与补贴退坡并行，加速行业向市场逻辑过渡，运营商资本开支显著增加。
• 大型化趋势明显：风机功率向大型化发展，风塔高度提升至150-250米，提升度电成本竞争力。
• 限电改善显著：2019年上半年全国弃风率降至2.4%，部分红色区域转为绿色，提升装机空间。
• 产业链升级：EPC模式兴起，优化设计与选址提升项目效益，行业集中度进一步提升。

关键信息

光伏

• 装机预测：2019年国内装机37-38GW，2020年预计45GW，海外装机预计100-105GW。
• 政策影响：2019年政策延迟，导致需求前低后高；2020年政策理顺，支持平价上网项目。
• 技术趋势：单晶渗透率提升至62%（2019年）和79%（2020年），PERC电池成为主流，N型电池技术逐步普及。
• 出口增长：2019年一季度光伏组件出口29GW，同比提升70%，海外需求旺盛。
• 龙头公司推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升、林洋能源等。

风电

• 装机预测：2019年并网25GW，吊装28-30GW；2020年并网30GW，吊装35-40GW。
• 政策机制：竞价机制推动平价上网，2018年结束标杆电价时代，2021年后风电有望实现平价。
• 成本趋势：风机、风塔成本下降空间有限，度电成本下降主要依赖发电量提升和运维优化。
• 区域变化：部分红色区域（如新疆、甘肃）解禁，提升风电装机空间。
• 行业集中度：全球风电铸件CR5占比从50%提升至53%，行业集中度持续提升。
• 龙头公司推荐：金风科技、天顺风能等。

投资建议

• 短期：国内政策落地，Q4需求爆发，海内外旺季叠加，产业链价格支撑，建议关注龙头公司。
• 长期：全球平价进行时，高效产品加速渗透，龙头公司逆势扩产，市占率稳步提升，持续受益于行业增长。
• 重点推荐公司：
  • 隆基股份：单晶龙头，战略布局PERC与N型电池，海外出货量增长显著。
  • 通威股份：硅料与电池双龙头，成本控制能力突出，产能扩张带动盈利增长。
  • 中环股份：单晶硅片与半导体双主业，技术储备丰富，受益于行业升级。
  • 东方日升：全球组件龙头，受益于海外需求爆发。
  • 林洋能源：分布式光伏龙头，布局优质电站，受益于平价上网趋势。

风险提示

• 政策风险：光伏装机不及预期、风电装机不及预期、光伏与风电政策不及预期。
• 市场风险：国际贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动、汇率波动。
• 行业风险：弃光限电加剧、弃风限电加剧、运营商资本开支不及预期。

附录：主要图表与数据

• 图1：全球光伏新增装机量预测（GW）
• 图2：1-9月国内需求同比下滑
• 图3：组件价格下降激发平价需求
• 图4：2019年上半年全国弃光率创新低
• 图5：地面光伏系统造价成本
• 图6：分布式光伏系统造价成本
• 图7：平价条件下，各地域IRR测算
• 图8：2019-2020年海外需求确定性增长
• 图9：2019-2021年新兴市场快速增长
• 图10：海外组件出口放量，验证高景气
• 图11：美国光伏装机量预计持续增长
• 图12：2017年仅11国完成2020年目标
• 图13：欧盟成员国可再生能源发电比例目标
• 图14：中国出口欧洲组件价格MIP后大幅下降
• 图15：欧盟光伏现货市场组件价格变化趋势
• 图16：欧洲光伏电站成本快速下降
• 图17：欧洲RE100企业的可再生能源需求
• 图18：欧洲已签署光伏PPA
• 图19：欧洲公共事业公司对光伏长期PPA的需求
• 图20：欧洲光伏装机量预计持续增长
• 图21：印度光资源丰富
• 图22：印度近30%地区缺乏供电设施覆盖
• 图23：预计2019年印度新增装机超过10GW
• 图24：预计印度装机18-22年年均新增装机14-15GW
• 图25：产业链各环节成本下降的主要途径
• 图26：单晶市占率不断提升
• 图27：PERC电池渗透率迅速提升
• 图28：大尺寸硅片提升组件功率及转换效率
• 图29：大尺寸硅片降低组件非硅成本
• 图30：大尺寸硅片渗透率迅速提升
• 图31：N型电池接力，实现转换效率突破
• 图32：组件技术多样化
• 图33：2018年龙头企业净利润更高
• 图34：去补贴或政策冲击下市场格局演变图
• 图35：隆基股份扩张计划
• 图36：通威股份扩张计划
• 图37：预计2019-2021年风电迎来3年持续抢装
• 图38：全球能源度电成本展望
• 图39：已核准为并网项目规模达88GW
• 图40：风电运营商2019年新增装机规划
• 图41：2019H1限电改善显著
• 图42：近年限电改善，红色区域解禁
• 图43：2019H1招标规模放量
• 图44：风机招标价格企稳回升
• 图45：风机成本主要为材料成本
• 图46：材料成本以叶片、齿轮箱、发电机等为主
• 图47：度电成本下降可通过发电量提升实现
• 图48：中国风电度电成本有望下降50%
• 图49：竞价、平价模式下风场评估与审批机制变革

总结

2020年新能源行业进入平价上网阶段，光伏与风电需求持续增长，政策机制理顺与成本下降是推动行业发展的核心因素。高效产品如单晶硅片、PERC电池、N型电池等加速渗透，带动行业降本增效。龙头公司凭借技术优势与产能扩张，享受行业红利，投资价值显著。同时，海外市场持续繁荣，为中国企业带来新的增长机遇。风险方面，政策执行、国际贸易摩擦及原材料价格波动仍需关注。