深度报告-20210727-德邦证券-风电系列深度一_风电平价需求起航_市场化竞争加速成本下降_22页_1mb

电气设备行业深度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了风电行业的市场发展趋势、成本变化、整机商与零部件环节的竞争格局以及投资建议，重点聚焦于风电平价上网的启动、市场化竞争对成本的影响、大兆瓦趋势对产业链的推动作用及未来市场增长预期。

主要观点

1. 风电平价需求起航，市场景气度提升

• 碳中和目标：全球碳中和趋势推动风电需求上升，中国提出“3060”目标，预计风电年均新增装机达50GW。
• 装机预测：2021-2025年国内风电新增装机分别为35、41、49、58、68GW，CAGR超18%。
• 电力集团规划：仅“五大六小”电力集团的年均新增装机就不少于45GW，奠定风电需求基础。
• 平价项目储备：2020年底前已核准的陆风平价大基地、19和20年平价风电项目、19年核准竞价及分散式等项目合计约57GW，预计2021年新增装机达35GW。
• 招标情况：2020Q4和2021Q1新增招标分别达16.54、15.82GW，预计2021全年招标量达45GW，同比增长29%。

2. 产业链成本下降超预期

• 陆风平价：2020年后陆风平价项目实现，三北、平价大基地、中东南部地区度电成本分别为0.28、0.19、0.36元/kWh，对应IRR分别为6.02%、8.78%、6.01%。
• 海风平价：广东预计2024年实现海风平价，其余沿海省份平价进度与广东相近。
• 成本下降原因：市场化竞争加速，风机降价带动整体造价下降；大兆瓦趋势提升单位造价效率。
• 零部件降价：抢装后，零部件产能过剩，价格下降，带动风机成本下降。

3. 整机商竞争格局

• 海外集中度高：2020年海外CR3达83%，国内CR3为52%，预计未来国内集中度有望提升。
• 订单能力：整机商的订单能力取决于综合实力和成本控制，关注定标中标率和在手订单结构。
• 毛利率与净利率：2020年国内整机商风机制造业务毛利率均值为24.3%，净利率均值为12.3%。

4. 零部件环节

• 主轴、海缆、变流器：集中度较高，主轴国产化替代空间大，海缆格局稳定，变流器集中度仍有提升空间。
• 主轴承：技术壁垒高，海外厂商占据92%市场份额，国内仅有瓦轴、洛轴进入全球市场。
• 铸件：大兆瓦铸件有效产能预计2021-2023年分别为10、18、25GW，对应需求分别为11、15、25GW，基本实现供需平衡。
• 海缆：国内龙头厂商东方电缆、中天海缆占据58%市场份额，毛利率均高于50%，受益于海风需求增长。

关键信息

• 广东海风：预计2025年累计装机容量达1800万千瓦，2021年新增约2.5GW，2022-2025年新增空间达14.5GW，年均3.6GW。
• 大兆瓦趋势：国内大兆瓦风机已实现量产，如明阳智能的MySE6.25-173、15MW等，追赶海外步伐。
• 成本下降：抢装后风机价格下降，2021Q1风机投标价格降至2940元/kW，2021Q2主流价格在2200~2500元/kW。
• 投资建议：
  • 主机环节：推荐明阳智能，建议关注金风科技、电气风电、运达股份、三一重能。
  • 零部件环节：推荐新强联、中材科技、日月股份、广大特材、东方电缆，建议关注禾望电气、金雷股份、天顺风能、泰胜风能、中天海缆。

风险提示

• 风电需求不及预期。
• 海风降本不及预期。
• 原材料价格波动。

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结论

风电行业在全球碳中和背景下迎来新的发展机遇，平价上网的实现推动产业链成本快速下降，大兆瓦趋势加速，促进整机商与零部件厂商的集中度提升。明阳智能、金风科技、新强联、中材科技等企业将受益于行业景气度提升和成本优化，建议投资者重点关注这些企业的发展前景与投资价值。