20181223-安信证券-投资策略定期报告_春季行情渐行渐近_12页_1mb

2018年12月23日投资策略总结

核心内容

2018年12月23日的报告指出，A股市场在明年初有望迎来一轮反弹行情。主要依据是宏观政策将更加关注逆周期调节，包括更大规模的减税降费以及地方专项债发行提前，这些政策将改善市场流动性预期和风险偏好。同时，央行推出的定向中期借贷便利（TMLF）也释放了结构性宽信用的积极信号，有助于缓解民营企业的融资难题。

主要观点

• 市场流动性改善：中央经济工作会议明确了明年减税降费力度加大，地方专项债发行提前，有助于社融同比增速阶段性企稳反弹，从而改善市场流动性预期。
• 风险偏好提升：随着金融环境的边际宽松，A股市场风险偏好有望阶段性提升，市场可能迎来反弹。
• 科创板推进加速：科创板设立及试点注册制的政策已明确，各部委及省市积极行动，推动优质科技企业上市，尤其是高新技术和战略新兴产业。
• 海外政策影响：美联储12月议息会议如期加息，但加息节奏放缓，美元指数上行空间有限，对新兴市场汇率压力有所缓解。

关键信息

金融数据改善

• 地方债发行提速：2019年地方专项债发行工作提前，有望阶段性提振社融增速。
• 信用债融资回暖：12月信用债融资规模已达到1455亿元，呈现淡季不淡的特征，信用利差持续回落。
• 商业银行信贷投放：历史上在利率下行后，商业银行往往在年初加快信贷投放，2019年信贷投放有望提速，推动一季度融资增速提升。

科创板亮点

• 科技含量高：科创板企业主要来自高新技术产业和战略新兴产业，如集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等。
• 注册制试点：借鉴纳斯达克和中国香港联交所的经验，科创板将试点注册制，降低企业上市门槛，提高市场效率。

国际市场动态

• 美联储加息：联邦基金目标利率上调至2.25%-2.50%，点阵图显示明年可能再加息两次，但节奏放缓。
• 中美贸易谈判：中美双方均采取措施缓和贸易摩擦，显示经贸关系在协商中维持稳定态势。

行业与主题关注

• 重点行业：传媒、军工、计算机、通信、地产、建筑、非银金融（创投、信托、券商）等。
• 重点主题：长三角一体化、雄安新区、科创板等。

投资建议

• 投资者应逐步伺机加仓，关注市场流动性改善和风险偏好提升带来的反弹机会。
• 重点布局具备科技含量和成长性的行业及企业，特别是符合科创板上市标准的优质科技企业。

风险提示

• 贸易摩擦显著升级
• 美国经济及美股下行风险

图表与数据

• 图1：地方债净融资规模
• 图2：民企信用利差持续回落（bp）
• 图3：12月信用债融资强于历史同期（亿元）
• 图4：上年利率下行往往使得商业银行次年年初信贷投放加快
• 图5：2018年9月议息会议点阵图
• 图6：2018年12月议息会议点阵图
• 图7：科创板潜在备选公司主要行业来源
• 图8：一周财经数据和要事

表格信息

• 表1：11月以来各省市围绕科创板开展工作的相关文件和表述
• 表2：2017年度全国“三新”经济增加值情况
• 表3：纳斯达克全球精选市场的四大财务标准
• 表4：纳斯达克全球精选市场的流动性标准
• 表5：中国香港联交所三大财务测试
• 表6：安信研究·月度金股组合