20181223-天风证券-公用事业行业研究周报_中央经济工作会议解读_2019年上网电价下调风险较小_减税降费有望修复火电业绩_电力市场有望进一步市场化_21页_941kb

公用事业行业总结

核心内容

2018年中央经济工作会议对公用事业及环保行业提出了多项政策导向，重点包括：

• 电力体制改革：未直接提及，但强调市场化、法治化手段的运用，推动电力市场进一步市场化，预计市场化交易电量占比将提高，有利于电力龙头企业发展。
• 减税降费：提出推动更大规模减税、更明显降费，认为减税对电力企业利润增厚效果取决于上下游议价能力，火电企业因业绩基数较低，业绩弹性更大。
• 上网电价调整：2018年一般工商业电价超额完成10%降幅目标，但未涉及燃煤标杆电价下调，火电企业盈利仍受煤价高位压制，2019年上网电价下调风险较小。
• 农村环保：强调改善农村人居环境，重点在垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升等方面，推荐标的为国祯环保。
• 政策执行风险：包括政策执行力度不达预期和项目进度不达预期。

主要观点

电力市场与电价

• 2018年一般工商业电价超额完成10%降幅目标，但未涉及燃煤标杆电价下调，火电企业盈利仍受煤价高位压制。
• 2019年上网电价下调风险较小，主要由于煤价高企，且部分省份如山东、河北仅将电价下调至标杆电价，发电企业整体让利较少。
• 随着电力体制改革的深化，电力企业收入来源将扩展至现货市场和辅助服务市场，市场化交易电量占比将提高，行业对标杆电价调整的预期将下降。

民营企业融资

• 中央经济工作会议强调稳健货币政策松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
• 鼓励中小企业加快成长，支持民营企业发展，营造法治化制度环境，保护民营企业家人身和财产安全。
• 深化财税金融、国资国企等重点领域改革，破除民营企业发展障碍，增强内生动力。

环保行业

• 环保行业重点在垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升等方向，推荐标的为国祯环保。
• 增值税税率降低将对电力企业盈利产生积极影响，尤其是火电企业，测算显示税率降低1个百分点，可使税前利润提升约3-15%。
• 电力市场化改革及可再生能源配额制的推进，有助于促进可再生能源发电的消纳，提升新能源企业盈利能力。

关键信息

• 电力市场化改革：2019年电力市场将进一步市场化，市场化交易电量占比提升，有利于电力龙头企业发展。
• 减税降费影响：减税对电力企业利润增厚效果取决于上下游议价能力，火电企业业绩弹性更大。
• 电价调整：2018年一般工商业电价超额完成10%降幅目标，2019年上网电价下调风险较小。
• 农村环保政策：改善农村人居环境，重点在垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升，推荐标的为国祯环保。
• 可再生能源发展：电力现货市场和可再生能源配额制将推动可再生能源发电消纳，促进新能源发展。

投资标的组合

公用事业

• 蓝焰控股：天然气相关企业，受益于能源结构调整。
• 江苏国信：电力及燃气企业，具备良好的市场拓展能力。
• 新天然气：天然气业务发展迅速，受益于政策支持。
• 三峡水利：受益于电力市场化改革及政策利好。

环保

• 瀚蓝环境：环保行业龙头企业，业务覆盖广泛。
• 国祯环保：农村环保重点推荐标的。
• 中国天楹：垃圾处理与资源化利用企业。
• 上海洗霸：环保技术领先企业，受益于政策利好。

行业走势

• 上周上证综指下跌2.99%，深证综指下跌3.22%，沪深300指数下跌4.31%，中小板下跌3.64%。
• 环保指数下跌3.53%，公用事业指数下跌1.14%，其中电力指数上涨0.23%，燃气指数下跌3.93%。

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）

相关报告

1. 《公用事业-行业研究周报:三部门印发《渤海综合治理攻坚战行动计划》，雄安环保大单即将落地》
2. 《公用事业-行业研究周报:18年山西煤层气探矿权开始招标，沃施股份定增过会，电煤价格指数持续下跌》
3. 《公用事业-行业研究周报：(广东19年长协度电折价收窄30厘，动力煤价格中枢有望下移》

行业新闻动态

环保行业

1. 江苏省发改委发布垃圾焚烧发电企业2018年第三季度处理量和上网电量通知。
2. 江苏省发布城市黑臭水体治理攻坚战实施方案，目标到2019年底基本消除黑臭水体。
3. 河南省发布煤炭消费减量行动计划，目标到2020年煤炭消费总量下降15%。
4. 北京市发布《打赢净土持久战三年行动计划》，目标到2020年土壤环境质量总体保持稳定。
5. 江西省提出到2021年城镇垃圾焚烧比例达到70%以上，提升污水处理能力。

公用事业行业

1. 中国沿海电煤采购价格指数第54期显示电煤价格环比下降。
2. 中电联发布2018年1-11月全国全社会用电量增长。
3. 江苏发布2019年年度双边协商交易结果，成交价差收窄。
4. 广西发布2019年1月集中竞价交易结果，平均成交价格下降。
5. 白鹤滩-江苏±800kV特高压直流输电工程获江苏发改委支持。
6. 云南2018年12月市场化交易电量同比增长7.05%。
7. 天津市公布供暖期非居民天然气销售价格，鼓励绿色能源使用。
8. 湖南省发布燃气发电上网电价政策，调峰期间电价提高。
9. 上海市发布碳排放配额分配方案，推动绿色低碳发展。
10. 山东2家售电公司被强制退市，5家需整改。

上市公司动态

环保上市公司公告

• 长青集团：公开发行可转换公司债券。
• 洪城水业：增发股份，用于环保项目。
• 江南水务：股东增持股票，增强市场信心。
• 津膜科技：签订重大合同，拓展膜技术市场。
• 久吾高科：签署战略合作框架协议。
• 隆华科技：管理层减持股份，调整股权结构。
• 鹏鹞环保：完成股权收购，增强公司实力。
• 三聚环保：股东增持股票，提升公司价值。
• 首创股份：中标黑臭水体整治项目，推动环保业务。
• 天壕环境：高管增持股份，增强市场信心。
• 旺能环境：限售股份上市流通，改善资本结构。
• 先河环保：管理层增持股票，提升公司价值。
• 雪浪环境：中标烟气净化项目，拓展市场。
• 盈峰环境：管理层增持股票，增强公司发展动力。
• 云投生态：股权转让，优化资产结构。
• 中材节能：签订重大合同，拓展业务领域。

公用事业上市公司公告

• 国新能源：公司股份质押，融资用于业务发展。
• 申能股份：子公司更名，拓展储能业务。
• 宝新能源：与中广核合作开发海上风电项目。
• 新疆火炬：申请贷款，质押股权及收费权。
• 涪陵电力：趸购电价下调，降低用电成本。
• 赣能股份：控股股东增持股份，增强市场信心。
• 金山股份：完成重大资产重组，增强公司实力。
• 光正集团：股份质押，用于融资。
• 易世达：连续两年亏损，面临暂停上市风险。
• ST升达：控股股东股权变更，调整股权结构。
• 滨海能源：控股股东股权变更，优化治理结构。
• 桂东电力：股权划转，优化资产结构。
• 金鸿控股：出售子公司股权，优化资本结构。
• 豫能控股：出售风电项目股权，调整业务方向。
• 豫能股份：投资建设工业供汽及风电项目。
• 天富能源：为子公司提供担保，支持业务发展。
• 长江电力：三峡电站发电量首次突破1000亿千瓦时，提前完成年度计划。

图表目录

• 图1：2018年各省一般工商业降价幅度及执行时间
• 图2：上周行业表现
• 图3：各行业一周涨跌幅
• 图4：环保板块上周涨幅前十
• 图5：环保板块上周跌幅前十
• 图6：公用事业板块上周涨幅前十
• 图7：公用事业板块上周跌幅前十

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期