20180827-光大证券-东华能源-002221.SZ-2018年中报点评_PDH维持高盈利水平_控股股东拟增持和提议回购_6页_1mb

东华能源（002221.SZ）2018年中报点评总结

核心内容

东华能源在2018年上半年实现了良好的盈利表现，营业收入和净利润均同比增长。公司控股股东也宣布了增持和回购计划，显示出对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入212亿元，同比增长48%；归母净利润6.93亿元，同比增长43%。二季度单季度实现3.52亿元净利润，略低于市场预期。
• 盈利预测调整：由于中美贸易摩擦的影响，公司下调了2018-2020年的EPS预测，分别为0.80元、0.92元和1.19元，对应PE分别为11倍、10倍和7倍。
• 增持与回购计划：控股股东提议以不超过12.7元/股的价格回购部分社会公众股，资金总额在8-10亿元之间；同时，旗下南京百地年拟在6个月内增持公司总股本的1.9%-2%。
• PDH产能扩张：公司未来3-4年内有望成长为年产450万吨丙烯的C3龙头，新增4套PDH产能。
• LPG贸易增长：2018年上半年内贸易量达420万吨，转口销售227万吨，公司已构建“丙烷-丙烯-聚丙烯”的C3全产业链。
• 估值与评级：当前股价8.82元，目标价10.4元，对应2018年行业平均PE为13倍。公司评级为“增持”，目标期限为12个月。

关键信息

2018上半年PDH盈利情况

• 丙烯价格同比上涨955元/吨
• 聚丙烯价格同比上涨892元/吨
• PDH价差扩大449元/吨
• 子公司张家港扬子江石化盈利2.5亿元，单吨净利1000元
• 子公司宁波福基石化盈利2.6亿元，单吨净利830元

未来产能与业务布局

• 2019年宁波PDH二期66万吨有望投产
• 宁波基地和连云港基地合计还有4套PDH产能有望落地
• 公司将成长为年产450万吨丙烯的C3龙头
• LPG贸易量持续增长，内贸420万吨，转口销售227万吨

估值与财务指标

风险提示

• 中美贸易摩擦风险
• LPG贸易波动较大风险
• 油价下跌风险
• 项目投产不及预期风险

附录：分析师信息

• 裘孝锋
  执业证书编号：S0930517050001
  联系方式：021-22167262 / qiuxf@ebscn.com

• 傅锴铭
  执业证书编号：S0930517070001
  联系方式：021-22169108 / fukm@ebscn.com

市场数据

• 总股本：16.50亿股
• 总市值：145.51亿元
• 一年最低/最高价：8.19元 / 13.57元
• 近3月换手率：27.08%

股价表现（一年）

• 相对收益率：-1.78%
• 绝对收益率：-7.46%

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件

分析方法的局限性说明

本报告基于各种假设，分析结果可能因不同假设而出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行承担投资风险，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。