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当升科技2021年中报总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）在2021年中报中表现超出预期，实现了营收和净利润的大幅增长。公司主要业务集中在锂电正极材料领域，其销量增长是推动业绩增长的主要因素。同时，公司正加快产能扩张，积极布局全球高端市场，特别是在高镍产品方面取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收29.89亿元，同比增长174.08%；归母净利润4.47亿元，同比增长206.02%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长156.70%。其中，2021年第二季度营收和净利润分别同比增长155.68%和163.15%。
• 销量增长：公司锂电正极材料销量达1.89万吨，同比增长131.60%，创下历史新高。其中，海外销量0.65万吨，占比34.28%。
• 客户结构：公司已与全球前十大锂电巨头建立合作关系，涵盖中国、日本、韩国、欧美等多地区。
• 产能扩张：公司现有产能约5.4万吨，启动再融资项目募集46.45亿元用于建设多个新项目，包括常州当升二期工程和江苏当升四期工程。同时，公司已启动欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地项目。
• 高镍产品出海：公司高镍多元材料产品如Ni83、Ni88、Ni90已实现大批量出口，应用于国际一线品牌电动汽车。Ni95产品已完成国际客户验证，即将量产，Ni98产品正在开发中。
• 投资建议：公司维持买入-A投资评级，预计2021年-2023年营收分别为73.17、102.02、137.49亿元；归母净利润分别为8.43、10.78、13.05亿元。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新建产能投放进度不及预期、客户进展不及预期。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：33112.80百万元
• 流通市值：31798.80百万元
• 12个月价格区间：36.30/68.94元
• 6个月目标价：90元
• 2021年8月23日股价：73.0元

营收与利润

• 2021年中报营收：29.89亿元
• 2021年中报归母净利润：4.47亿元
• 2021年中报扣非归母净利润：2.91亿元
• 2021年上半年锂电材料业务营收：29.03亿元
• 2021年上半年锂电材料业务海外营收：9亿元，占比31.04%
• 2021年上半年锂电材料业务毛利率：20.57%

投资与估值

• PE（2021E）：39.3倍
• PB（2021E）：7.3倍
• ROE（2021E）：18.6%
• ROIC（2021E）：71.8%
• 每股收益（2021E）：1.86元
• 每股净资产（2021E）：9.98元
• 股息收益率（2021E）：0.4%

财务指标预测

偿债能力

• 资产负债率：57.8%
• 流动比率：1.46
• 速动比率：1.27
• 利息保障倍数：26.30

总结

当升科技在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于锂电正极材料销量的大幅增加。公司不仅在客户结构上持续优化，还积极扩大产能，加速高镍产品的国际化进程，显示出其在全球新能源汽车市场的竞争力。同时，公司维持买入-A的投资评级，未来三年预计营收和净利润将持续增长，具备良好的发展前景。然而，公司也面临新能源汽车销量不及预期、产能投放进度和客户进展等潜在风险。