港股四季度投资策略展望：区间震荡筑底期，价值投资是时机-20210930-国信证券（香港）-25页_1mb

港股四季度投资策略总结

核心内容概述

港股市场在四季度预计将进入区间震荡筑底期，整体波动较大但全年变动不大。核心观点是价值投资是时机，投资者应关注估值较低的板块，如风电、光伏、煤炭、新能源汽车及具优质资产的内地房地产公司。科技股由于监管政策未完成及财报未见明显影响，仍不建议四季度吸纳。此外，需密切关注政策变化、恒大债务问题、限电情况等关键事件。

四季度重点事件及影响

• 10月19日至23日：十三届全国人大常委会第31次会议召开，将审议包括《反垄断法修正草案》在内的多项议案。
• 10月23日：恒大美元债利息缴付30天宽限期到期，可能引发市场波动。
• 11月：美联储将举行议息会议，预计会开始缩减每月1200亿美元的债券购买计划，但初期力度较小，四季度可能为“鸽式收水”。
• 11月：十九届六中全会召开，可能对政策方向产生影响。
• 供暖季节：内地工业限电情况预计持续一段时间，影响工业用电供应。

投资策略建议

• 逢跌吸纳：建议在四季度逢负面消息下跌时，吸纳风电、光伏、煤炭、新能源汽车、具优质资产的内地房地产公司。
• 科技股：由于反垄断政策尚未完成，且科技龙头财报未受影响，不建议吸纳。
• 中长线投资：四季度适合中长线投资者入市，短线投资因周期太短难以捕捉买入时机。

市场回顾与表现

• 港股表现：第三季度恒指下跌14.75%，国指下跌18.17%，整体表现疲弱。
• 行业表现：
  • 上涨行业：电力、电力设备、清洁能源等。
  • 下跌行业：K12课外培训、博彩娱乐、手游等，尤其是受政策打击的行业。
• 资金流向：
  • 北向资金：第三季度净流入681.86亿元人民币，逐月增加。
  • 南向资金：第三季度净流出652.22亿元港币，但9月有所回升。

美国经济与货币政策展望

• 美联储政策：预计11月公布缩减债券购买计划，初期仅减少50-100亿美元，但明年第一季末和第二季初将提速。
• 通胀与就业：美国通胀持续高企，失业率下降，经济数据向好，可能推动提前加息。
• 利率预测：2022年底联邦基金利率预测中值为0.3%，2023年底为1%，2024年底为1.75%。
• 美股表现：尽管十年期国债收益率上升，但预计美联储公布收水计划后，美股仍将表现良好。

中国宏观经济展望

• 经济影响：第三季中国经济受限电、疫情、洪灾等非控因素影响，GDP季比增长放缓。
• 通胀情况：PPI同比维持高位，CPI涨幅较小，但下游消费品价格持续上涨。
• 出口表现：出口创新高，主因国际航运紧张及节日需求，但新出口订单走低。
• 投资增长：高技术及制造业投资突出，电力、热力、燃气及水供应业投资将在四季度加速。

行业重点跟踪

• 科技行业：受反垄断政策影响，监管成效尚未在财报中体现，科技股仍处于低位。
• 煤炭行业：受能耗双控政策及供应紧张影响，煤炭价格持续上涨，动力煤期货9月触及1300元/吨。
• 房地产行业：恒大事件影响较大，但优质资产的内地房地产公司可能成为投资机会。
• 新能源行业：受政策支持，光伏、风电等板块表现较好，但需关注限电对产能的影响。

关键数据与图表

主要指数表现（截至9月30日）

互联互通资金流向（第三季）

美国CPI与PPI分项数据（2021年8月）

总结

四季度港股市场预计将进入震荡筑底期，价值投资机会显现，但需警惕政策不确定性及恒大事件后续影响。科技股仍受监管政策影响，不建议在四季度积极吸纳。建议中长线投资者关注风电、光伏、煤炭、新能源汽车及优质房地产公司，同时密切跟踪限电、反垄断政策及美联储动向。整体来看，四季度港股波动较大，但长期仍具备投资价值。