20241027-国海证券-巨化股份-600160.SH-2024年三季报点评_制冷剂景气延续_2024Q3公司净利润同比增加_10页_949kb

巨化股份2024年三季报分析与前景

基于国海证券的研究报告，本次评论聚焦于巨化股份（600160）2024年第三季度业绩表现、行业驱动因素、竞争优势、盈利预测及风险评估。报告指出，公司作为全球氟制冷剂龙头，在制冷剂生产配额政策下受益，有望实现快速增长。

业绩数据概述
2024年前三季度，巨化股份实现营业收入17906亿元，同比增长118.3%；归母净利润125.8亿元，同比增长68.4%。销售毛利率大幅提升至16.95倍的百分比（++4.08个百分点），销售净利率增至7.76倍的百分比（++3.03个百分点）。第三季度单季，营收虽同比下滑15.3%，但归母净利润同比增长647.6%，受益于第三季度整体业绩的反弹；扣非净利润增长71.89%。

核心驱动因素
业绩增长主要源于制冷剂产品价格上涨，受第三代氟制冷剂（HFCs）自2024年起实施生产配额制的影响。HFCs价格同比上涨显著，公司通过配额优势捕获市场。具体看分产品：

• 制冷剂收入同比增长600.4%，产量和外销量均高位运行。
• 其他领域如氟化工原料、含氟精细化学品和基础化工产品表现强劲，部分产品如氟化工原料和制冷剂实现高速增长。
• 营收下滑主要是由于季环比影响，但同比仍显示强劲增长，客单价提升是核心推动力。

竞争优势与市场地位
公司在国内乃至全球氟化工行业处于领先地位，是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，并具备新型含氟冷媒、碳氢制冷剂生产能力的企业。截至2024年9月，公司获国家氟制冷剂生产配额3263万吨，HFCs配额占比达39.16%，其中HCFC-22配额占全国26.3%，为国内第一。预期2025年第二代制冷剂削减将进一步提升行业供需结构，公司有望最大化收益。

盈利预测与投资评级
国海证券预测，2024-2026年营业收入分别为24310亿元、27227亿元、28966亿元，同比增长率分别为14.8%、10.0%、6.2%；归母净利润分别为1747亿元、2143亿元、2611亿元，同比增长率分别为85.0%、23.0%、22.0%。对应当前股价的市盈率（PE）分别为32.43、26.45和21.70倍。基于配额生产机制的深化，公司被维持“买入”评级，预计未来成长性关键。

风险提示
报告强调，公司面临的风险包括安全生产事故、环保政策变动、原材料价格波动、制冷剂产品升级风险，以及项目建设延误或宏观经济波动的可能，投资者需注意这些因子对业绩的潜在下行影响。

总体而言，巨化股份在政策红利驱动下展现强劲增长潜力，但需警惕外部不确定性。研究支持其作为行业龙头的投资价值。