20230721-华安证券-沛嘉医疗-B-09996.HK-TAVR市占率持续扩大_神介产品加速放量_3页_538kb

公司业绩与增长总结

主要事件

公司发布2023年上半年自愿性业绩公告，营业收入达到220-230亿元人民币，同比增长高达852-936%。

产品表现

• TAVR产品：上半年完成植入量1200多台，同比增长超过100%，等同于完成2022年全年植入量。公司TAVR产品（包括第一代TaurusOne®和第二代TaurusElite®）市场份额进一步扩大，预计2023年经股TAVR国内市场占有率达20%。各省市医保局将TAVR耗材费纳入医保，支付端改善，预计全年行业增速约50%，公司增速超过行业。
• 神介产品：神经介入板块实现同比增长超过70%，产品如SacSpeed®球囊扩张导管和Fastunnel®输送型球囊扩张导管收入增长强劲。预计2023年下半年弹簧圈稳步放量，更多缺血类产品将迎来业绩催化。

投资建议

维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入分别为439亿、618亿、865亿元人民币，同比增长率分别为75%、41%、40%。采用可比公司市销率（PS）估值，预测2023-2025年PS分别为9、6、5倍。鉴于公司研发和商业化能力强，建议关注“瓣膜+神介”双重驱动的潜力。

风险提示

主要风险包括产品研发进度及商业化不及预期、竞争加剧以及港股估值不确定性。公司尚未盈利，依赖创新驱动未来发展。