20210330-东吴证券-沛嘉医疗-B-09996.HK-2020年年报点评_神经介入收入快速增长_TAVR产品即将商业化_3页_479kb

沛嘉医疗2020年年报总结

核心内容

沛嘉医疗在2020年实现了营业收入3866万元，同比增长106.7%，主要得益于神经介入业务的快速增长。尽管公司整体仍处于亏损状态，但其在多个高潜力领域的产品布局显示出强劲的发展势头。

主要观点

• 收入增长显著：神经介入业务成为公司主要收入来源，2020年收入达3866万元，同比增长106.7%，其中出血类产品贡献3368万元，缺血类产品贡献279万元。
• 产品线持续丰富：公司于2020年推出了首款针对缺血性中风领域的产品——球囊扩张导管及中间导管，并提交了远端通路导引导管、血栓抽吸导管、超软可电解脱弹簧圈等产品的注册申请。
• TAVR产品商业化前景良好：公司第一代TAVR产品TaurusOne®于2020年9月提交注册申请，预计2021Q2获批；第二代TaurusElite®已完成临床试验患者招募，预计2021Q3获批；第三代TaurusNXT®已完成动物试验及型式试验，计划2021Q2开展临床试验。
• 拓展TMVR市场：公司于2020年12月与法国HighLife SAS签订许可协议，获得其TMVR产品在大中华区的权益，并同步推进内部研发的经心尖TMVR产品。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2022年收入分别为1.01亿元和3.10亿元，2023年归母净利润为4900万元，对应2023年每股收益0.07元，当前PE为272倍。
• 未来增长潜力：TAVR手术渗透率仍较低，市场空间广阔；公司布局二尖瓣和三尖瓣治疗领域，预计2025年后贡献收入；神经介入市场持续扩容，公司有望实现进口替代，推动业绩持续增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

市场数据

风险提示

• 新产品推广不及预期的风险；
• 产品价格大幅下降的风险。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

沛嘉医疗2020年年报显示，公司在神经介入领域表现突出，收入增长显著，且在TAVR和TMVR等前沿领域布局扎实，未来增长潜力较大。尽管当前仍处于亏损状态，但随着新产品商业化和市场渗透率提升，公司有望在未来几年实现盈利。基于其技术积累和市场前景，维持“买入”评级。